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东富龙(300171)机构评级研报股票分析报告

 
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东富龙(300171):2022一季报超预期 平台型制药装备及耗材一体化龙头奋楫笃行

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2022-05-04  查股网机构评级研报

  东富龙发布2022 年一季报。一季度实现营业收入12.37 亿元,同比增长72.67%;实现归母净利润2.11 亿元,同比增长91.44%;实现扣非后归母净利润1.98 亿元,同比增长95.78%。

      观点:2022 一季报业绩超预期,短期毛利率波动主要与“外生”因素相关。

      长期看:随着高附加值的DS 端产品及耗材占比提升,盈利能力有望稳步提升,看好多元化布局的制药装备及耗材平台型企业海内外突破。

      2022Q1 毛利率40.28%(上年同期为43.61%),我们推断毛利率波动主要与原材料涨价、人力成本加大及Q1 交付的低毛利产品占比较高等相关。

      2022Q1 净利率17.89%(上年同期16.98%)提升1pct,若剔除股权激励摊销费用影响,净利率表现更优秀。销售费用率和管理费用率稳步改善,研发投入进一步加大,为新产品研发上市储能。Q1经营活动现金净流量为-1.67亿(同比下滑170.19%),主要系加大了核心原材料采购囤货和员工薪酬支出增加所致。

      我们认为东富龙突出的竞争优势主要体现在:产品布局齐全、客户资源丰富、海外开拓领先。

      产品齐全:设备+耗材双驱动。公司通过“自研+并购”已完成四大耗材布局并逐步释放业绩。收购千纯生物延伸至填料业务,参股杭州赛普过滤进军过滤组件领域,自主研发成功几款无血清培养基并将持续丰富产品品类。

      客户丰富:公司深耕制药装备领域近30 载,已积累丰富的客户资源,包括诸多疫苗企业、传统药企及新型生物药企。基于已有客户的信任度,有助于公司新产品的试用和打包销售推广。

      国际化领先:公司已在印度、俄罗斯、美国、印尼、越南、迪拜等多个国家和地区合计设立了11 家子公司,2015-2021 年海外收入CAGR 为29.4%。

      我们看好公司笃定战略,布局前瞻,乘行业东风蓄势正发,未来可期。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为10.39亿元、13.90 亿元、18.25 亿元,分别同比增长25.5%、33.8%、31.3%,当前股价对应PE 分别为21x、16x、12x。若剔除股权激励费用摊销影响,则2022-2024 年实现归母净利润10.88 亿元、14.17 亿元、18.46 亿元,分别同比增长31.5%、30.2%、30.2%。维持“买入”评级。

      风险提示:疫情影响订单生产交付不及预期;新产品销售推广不及预期

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