公司发布2021 年年报：2021 年度收入41.92 亿元，归母净利润8.27 亿元，扣非归母净利润7.60 亿元，同比分别增长54.83%、78.59%、92.00%。2021 年第四季度实现营业收入13.10 亿元，归母净利润2.70 亿元，扣非归母净利润2.50 亿元，同比分别增长55.32%、53.78%、58.84% 。

    新冠疫苗业务打开发展窗口期，海外规模近翻倍。

    新冠需求推动下，海外收入近翻倍：2021 年公司海外收入达10.40 亿元，同比增长97.79%，占总收入25%。

    把握窗口期机遇，积极布局海外子公司：在新冠疫苗业务打开的发展窗口期下，公司加速海外布局（2021 年设立香港、印度、印尼、土耳其澳大利亚子公司），凭借本土化服务优势有望将新冠红利传导至传统产品，维持海外收入高增长。

    “M+C”快速放量，生物工程及耗材板块增速亮眼。

    生物工程：受益于国内生物药CAPEX 投资高景气，2021 年生物工程单机及系统业务实现收入9.07 亿元，同比+305.15%。

    耗材：公司积极布局一次性袋、填料、过滤、硬质包材等耗材产品，其中以一次性袋为首的部分产品快速放量。2021 年医疗装备及耗材实现收入4.99 亿元，同比+104.97%。

    合同订单保障短期业绩，全球化+设备耗材一体化+新产能孕育未来增长。

    短期业绩保障：合同负债再创新高，在手订单饱满。合同负债部分反应了公司订单情况，2021 年合同负债37.31 亿元，较三季报的33.13 亿元增长12.62%，较2020 年底的20.11 亿元增长85.53%。

    未来信仰：全球化（海外布局加速，收入占比有望提升）+设备耗材一体化（在破除周期性的同时增厚利润率（医疗装备及耗材毛利率68.58%，远高于46.10%的公司总毛利率））+新产能（32 亿定增助扩产，后端装备扩产应对快速增长的全球需求，复杂制剂装备扩产驱动传统注射剂业务增长，生命科学产业基地助CGT 新品落地）。

    投资建议：年报提出2022 年56 亿元的营收目标，彰显公司信心。我们看好生物药扩产带来当下业绩确定性，CGT 等新兴领域的“仪器+设备+耗材”

    一体化布局及全球化拓展接棒未来增长，预计2022-2024 年实现归母净利润为10.2/13.2/16.2 亿元，对应PE25/23/19x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、新品放量不及预期、新冠相关收入下降风险等。