东富龙公布2021 年度业绩预告。预计2021 年实现归母净利润7.65 亿元-9.04 亿元，中值为8.34 亿元，同比增长65%-95%；预计实现扣非后归母净利润7.02-8.41 亿元，中值为7.71 亿元，同比增长77.24%-112.36%。

    分季度看：预计2021 Q4 实现归母净利润2.07 亿元-3.46 亿元，中值为2.76亿元，同比增长17.84%-97.16%；预计实现扣非后归母净利润1.91-3.30亿元，中值为2.61 亿元，同比增长21.65%-110.13%。

    观点：东富龙2021 年度业绩超预期，剔除约9000 万股权激励后利润端表现更靓丽。乘生物制药黄金发展期，公司“设备+工程+耗材”平台化布局渐趋成熟，拉开高增长序幕，业绩增长具备可持续性。

    我们认为公司业绩实现大幅增长的原因主要有：

    1） 下游疫苗企业、生物药企、CDMO 企业处于产能扩建期，行业高景气带动公司产品需求攀升。东富龙可为不同技术路线的疫苗企业、生物制药企业、CDMO 企业提供从前道到后道的“设备+耗材+服务”，疫情期间凭借优良的产品质量、及时的交付进入海内外多家知名客户供应链，增厚业绩的同时也为后续可持续高增长奠定客户基础。

    2） 产品结构持续优化，从单机——系统——工程——“设备+耗材+服务”

    一体化，高毛利产品占比提升推动盈利能力攀升。公司在前道设备领域的生物反应器、层析系统、配液系统等已建立领先优势；“袋子+填料+培养基+过滤组件”耗材全领域布局已逐步落地，有望持续释放增量。

    我们认为公司业绩增长具备可持续性，是行业和公司成长共振的结果：

    1）制药装备行业已从原来的GMP 政策主导、较单一设备为主的周期性行业逐步转为“多元化设备+多品类耗材+个性化服务”驱动的高景气成长行业；2）乘下游生物药企、CDMO 企业基建期，设备类产品有望持续贡献增量，同时随时耗材客户深耕拓展，有望接棒设备成为业绩增长的核心引擎；公司作为海内外兼修的平台型制药设备及耗材供应商成长动力充足，未来可期。

    盈利预测与投资建议：我们上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润为8.01 亿元、10.01 亿元、12.86 亿元，分别同比增长72.8%、25%、28.4%，当前股价对应PE 分别为32x、25x、20x。若剔除股权激励费用摊销影响，则2021-2023 年实现归母净利润8.73 亿元、10.51 亿元、13.14亿元，分别同比增长88.5%、20.4%、24.9%。维持“买入”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；产能扩张不及预期；疫情影响发货交付等