事件

    　　公司于10 月11 日发布2021 三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利5.19-5.62 亿元，同比增长80-95%；扣非净利4.72-5.15亿元，同比增长98-116%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，同比大幅增长

    　　公司业绩符合预期，同比大幅增长，主要由于新产品、新市场逐步放量，注射剂、固体制剂、生物大分子、细胞装备等多领域产品稳步增长，前三季度业绩中，股权激励摊销影响约6000 万元。

    　　此次业绩预告对应Q3 单季归母净利区间1.79-2.22 亿元，同比增长54-91%；单季扣非净利1.66-2.09 亿元，同比增长61-103%。

    　　生物制药产业链持续景气

    　　据Bioplan 统计，国内生物药产能已由2018 年的约86 万升增长至2021 年的约180 万升；随着国内生物制药的蓬勃发展，生物药产能增速逐步与生物药市场增速趋同。假设2022-2025 年，国内生物药产能增速与生物药市场增速相同，则2021-2025 年国内生物药产能将新增约183 万升，以3 万升产能对应9.8 亿设备订单计，对应设备订单总额约598 亿元，生物制药产业链持续景气。

    　　紧跟时代发展，积极布局大分子生物药和细胞治疗装备耗材聚焦生物制药领域，公司能够供应全自动液氮存储系统、蜂巢培养系统、CES 细胞扩增系统、不锈钢反应器系统、一次性反应器系统、分离纯化（含层析柱、过滤系统等）系统、原液冻融系统、连续灭活系统、全自动配储液系统、细胞治疗平台等，覆盖生物　　制药核心工艺环节。据Markets and Markets 等咨询机构预计，全球一次性生物反应当前的市场空间在10-20 亿美金左右，2025 年将达到30-40 亿美金，年均增速约20%。公司前瞻性布局一次性反应器系统及耗材，紧跟一次性技术发展趋势。细胞疗法方面，公司2015 年明确细胞治疗为重点投入方向；2017-2018 年细胞药物全站、培养箱等专利陆续获授权，2019 年初步具备细胞治疗整体解决方案提供能力，2020 年医疗装备及耗材板块实现收入2.4 亿元，2021 上半年实现收入1.26 亿元，同比增长64%。

    　　制药装备龙头，充分受益新冠疫苗及生物药装备国产化公司为国内制药装备龙头，产品线涵盖冻干机、无菌隔离装置、自动进出料装置、灌装联动线、全自动配液系统、智能灯检机及检查包装设备、生物发酵罐及反应器、生物分离纯化及超滤系统、口服固体制剂制粒线、多功能流化床及物料周转系统等，同时具备净化工程业务，使公司逐步具备“交钥匙”工程提供能力。国内及全球新冠疫苗产线的大规模建设为公司提供了历史性机遇，一方面为公司提供大量订单，另一方面也使公司获得龙头生物药厂商的信任，随着国内大分子生物药的蓬勃发展，公司大分子生物药装备预计将保持高速增长。

    　　生物制药行业高速发展，产业链设备/耗材市场迅速扩大据弗罗斯特沙利文预计，全球生物药市场空间将由2019 年的2860 亿美元增至2030 年的7680 亿美元；我国生物药市场空间将由2019 年的3120 亿元增至2030 年的13030 亿元；2019 年全球、我国生物药占比分别为22%、19%，2030 年将分别达到37%、41%。据Research and Markets 等机构测算，2020 年全球生物制药设备+耗材整体市场规模约200 亿美元，增速超过10%，其中设备占比约46%，耗材占比约54%（未考虑新冠疫苗）；按照我国生物药市场规模约占全球18%估算，我国生物制药设备+耗材市场约250 亿元，其中设备约102 亿元，耗材约135 亿元（未考虑新冠疫苗），2020-2025 年预计增速分别为17%、20%。

    　　股权激励计划绑定核心利益

    　　公司于2021 年2 月26 日推出股权激励计划，授予数量2000 万股，首次授予89.2%，预留10.8%，授予价格9.69元/股，首次授予12 个月后分3 期解锁，业绩考核目标为2021-2023 年营业收入35、40、50 亿元，净利润5.5、6.0、6.5 亿元。预计2021-2024 年股权激励摊销分别为6791、3970、1567、209 万元。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2021-2023 年公司营业收入分别为39.7、49.8、60.6 亿元，归母净利分别为7.6、9.5、11.7 亿元（已计入股权激励摊销），同比增速分别为63%、25%、24%，对应PE 32、26、21 倍。我们看好公司在生物制药产业链设备/耗材领域的布局，维持买入评级。

    　　风险分析：

    　　行业竞争加剧风险、新产品拓展进度不及预期风险、新冠疫苗相关订单波动风险等。