中报业绩高速增长，维持“买入”评级

    8 月19 日晚公司发布2020 年半年报，实现营业收入11.89 亿元（+28.41%），归母净利润1.72 亿元（+350.16%），扣非后归母净利润1.36 亿元（+859.23%），经营活动产生的现金流量净额2.87 亿元（+210.94%）。公司产品线已经由传统的注射剂设备延伸到原料药、口服固体制剂、生物工程系统等多个新领域，逐步转型成为综合性制药装备服务商。我们维持盈利预测不变，预计公司2020 年至2022年归母净利润分别为2.99、3.72 和4.52 亿元，EPS 分别为0.48、0.59 和0.72 元，维持“买入”评级。

    核心品种平稳增长，多个新产品快速放量

    分产品来看，2020 年上半年核心产品注射剂单机及系统实现收入5.67 亿元，同比增长25.48%；受益于国内生物药行业的高景气度，生物工程单机及系统实现收入5701 万元，同比增长217.21%；原料药单机及系统实现收入1.29 亿元，同比120.74%。子公司东富龙医疗实现营业收入5340 万元，同比增长176%，净利润2353 万元，与2019 年同期相比增加2455 万元，成功扭亏为盈，主要由于疫情拉动消毒机/消毒机器人需求高速增长。分地区来看，国内业务实现营业收入9.88 亿元，同比增长38%，表明国内医药设备需求旺盛，行业景气度处于较高水平。国外业务实现营业收入2.01 亿元，同比下滑4%，推测是由于疫情使国际项目交付/收入确认受到影响，导致收入略有下滑。

    毛利率有所提升，费用管控效果显著，经营效率持续提升上半年公司整体毛利率为36.75%，与2019 年同期相比增加4.27 个百分点，主要由于改革优化业务流程，加强成本管理以及高端化、智能化的系统产品收入占比提升。销售费用率为5.53%，同比下降1.38 个百分点；管理费用率为10.42%，同比下降4.90 个百分点，表明公司费用管控效果显著，经营效率持续提升。

    风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。