风电行业回暖,产品价格有望回升。天晟新材现拥有7000 吨/年结构泡沫(P VC)材料产能,是公司的主要收入来源。结构泡沫材料与风电行业的周期性相关度极大,2012年我国风电上游材料需求锐减,而国外风电市场同样不景气,大批国外的结构泡沫材料涌入国内,为稳固市场占有率,公司的泡沫芯材价格下降40%,毛利率也大幅下滑。2013年,国内新增风电装机容量提高24%,招标价格提升近15%,2014年国内风电安装量目标为18GW,预计同比增幅达11.8%,风电需求将持续增长。产品价格和毛利水平有望反弹。

    与3A合作解决现金流问题。公司2014年1月发布公告,公司与3AC签署了《合作协议》,指定3AC为合同产品在全球所有国家和地区的独家代理和经销商,并规定由天晟新材生产的PVC或轻木材质的套材由3AC提供轻木,天晟新材只负责报加工费。此举有 助于改善公司的经营性现金流,加强成本控制。

    涉足声屏障业务,进入高铁领域发展。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买新光环保100%股权,新光环保是一家从事铁路、轨道交通环保降噪新型材料研发、生产、销售并具有环保二级施工资质的专业化企业,主要产品为各类声屏障。新光环保原股东承诺2014年、2015年、2016年实现的净利润不低于2600万元、3600万元、5800万元,天晟新材可充分享受到新光环保快速的增长。

    业绩预测与估值。基于公司2014年收购新光环保100%股权的基础上,我们预测公司2014年、2015年营业收入分别为1,088.97百万元、1,370.55 百万元,归属于上市公司的净利润分别为36.44 百万元、68.97百万元,对应发行股份后总股本上限3.36亿股,每股收益分别为0.11元、0.20元,对应2014年3月11日收盘价7.68元,对应PE分别为70倍、38.4倍,首次给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:产品及原材料价格波动、下游风电行业景气不能持续、新产品市场拓展风险。