点评：

    结构泡沫收入增幅明显，毛利率下滑 12 年上半年公司结构泡沫实现销售收入1.26 亿元，同比大幅增加78.34%，虽然上半年风电行业并没有好转，但公司通过和思瑞安的合资快速提升了风电结构泡沫的市场占有率，从而是销量大幅增长。结构泡沫毛利率40.75%，同比下降9.62%，主要是因为随着风电行业竞争的加剧，整个产业链的价格均处于下降通道，从而使公司的毛利率下滑明显。

    外销收入增长超2 倍 公司上半年外销收入8262 万元，同比大幅增长了269.83%，公司包括PVC 结构泡沫和传统产品在内的多种产品在外销市场均呈现出不同幅度的增长，从而带动外销收入的快速提升。

    多种产品储备营造想象空间 公司PET 结构泡沫已经完成了大中式，PP、PMI 结构泡沫也预计于下半年完成大中式，这些新产品具有丰富的潜在应用领域，为公司业绩的增长营造了充足的想象空间。

    政府补贴增厚利润 上半年公司收到政府补助1356 万元，从而大幅提升了营业外收入的数额，增厚了公司的利润，但其可持续性有待观察。

    维持“审慎推荐”投资评级 在不考虑公司PET、PMI、PP 泡沫等正在进行大中式的产品的情况下，我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.24 元、0.26 元和0.30 元，对应动态PE 分别为32 倍、30 倍和26 倍，维持“审慎推荐”投资评级

    风险提示 风电行业持续低迷对公司销售产生影响。储备产品投产低于预期。