事件：

    18日公司发布2011年度报告，公司2011 年度实现营业收入41337.72 万元，同比增长17.76%；净利润5373.17万元，同比增长7.62%；归属于母公司股东的净利润5481.76 万元，同比增长12.53%，每股收益0.40元。

    点评：

    发泡塑料收入下降，毛利率微降。公司发泡塑料实现收入6566万元，相比2010年7562万元有所下降，同时由于原材料、人工成本上涨，毛利率也从21.87%下降到19.07%。

    发泡橡胶收入大幅提高，毛利率下滑4%左右。由于销量的大幅提高，发泡橡胶的销售额从3756万上升到8345万元，但毛利率同发泡塑料一样，同比下滑4%左右。

    研发费用大幅提高。公司2011年研发费用从785万提高至1638万元，同比上涨了109%，占销售额的比例也从2.24%上升至3.96%。研发支出中资本化比重达到了79%。

    新品种储备丰富。公司目前尚有14个新产品处于中试、大中试、试生产、产业化。这是公司未来业绩提升的推动力，值得期待。

    业绩预测与投资建议。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.51、0.58元/股，对应估值为40X、35X。尽管公司是未来新材料公司，但一方面各产品放量仍有待时日，而且公司估值偏高，暂给予中性评级。