风电行业2011 年经历了去库存的过程。在产业链盈利能力集体下滑的同时，整机厂家库存已经明显下降，经营性现金流也逐步得到恢复。叶片厂家库存亦得到了一定控制。

    结构泡沫毛利率有望见底。全球结构泡沫龙头DIAB 2011 年陷入亏损，其中四季度亏损快速扩大。鉴于结构泡沫高度寡头垄断的供应结构，我们认为风电行业不景气给结构泡沫厂家带来的价格压力将得到有效缓解。

    与思强赛的合资公司2012 年有望助力公司业绩。公司中标中材科技PVC 套材和软木套材采购项目，意味着公司PVC 结构泡沫产品已经通过了AIREX 的严格认证，合资公司强势的销售网络将助力公司结构泡沫新增产能的快速消化。

    产品梯队完善，有望次第开放。 CIM 事业部产能预计在2012 年底建成，2013年开始贡献业绩；PET 结构泡沫已经完成中试，PP、PMI 结构泡沫有望2012 年中期完成中试，公司已计划购买土地建设相关产能，新产品的逐步投放将成为2013 年以后公司成长的主要动力。

    给予公司“增持”评级。鉴于我们对结构泡沫毛利率见底的判断，以及公司产品顺利通过AIREX 认证带来的销售放量，我们将公司2011-2013 年EPS 预测从原有的0.4 元、0.5 元、0.72 元上调至0.4 元、0.6 元、0.78 元。目前股价对应2011-2013 年PE 为48 倍、32 倍、24 倍，结构泡沫市场空间广阔，公司在结构泡沫领域有着很强的竞争实力，储备品种均有爆发增长潜力，给予“增持”评级。公司2012 年增长点主要来自PVC 结构泡沫的销售放量和毛利率维持，2013年业绩增长主要来自CIM 产品的顺利推广。独特的股权激励方式将力保公司业绩的正常释放。