业绩总结：2021年H1，公司实现营业收入 17.5 亿元，同比增长 120.5%；实现归母净利润 2669.2万元，同比大幅扭亏转盈。营收和利润均贴近此前预告上沿，公司完成转型升级后经营情况恢复良好。

    　　着力精细化管理，利润逐步恢复。国寿入股之前，受商业模式和公司治理等多方因素影响，公司存在应收账款较高、现金流较差等历史遗留问题；经历两年调整重塑，众多老旧合同包袱已被清理卸下，内部管理得到优化，同时公司与国寿之间的协同互补效应开始体现，多项经营指标改善明显。报告期内，公司应收账款周转天数从 2020年的 120天下降至 75天，狠抓回款政策见效明显；整体毛利率达到 34.7%，同比提升 6.36pp；销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降 3.1pp、4.9pp、4.4pp；归母净利润恢复至 2669万元，利润拐点如期而至，改革转型初见成效。

    　　传统创新双轮驱动，各项业务持续发展。公司 “3+2”业务架构推进良好，传统的智慧医卫、智慧政务分别实现营收 7.8亿元、7.4亿元，分别同比增长 88%、176%，毛利率分别提升 2.43pp、13.2pp；以蛮牛健康和市民云为代表的互联网创新业务实现营收 2.3亿元，同比增长 107%，毛利率提升 11.04pp。报告期内，公司斩获了多省市的医卫和政务订单，项目质量大幅改善；同时蛮牛健康新增注册用户 87.6 万人，环比增长超 2 倍，市民云累计签约城市达到 23 个，覆盖人口超 1.4 亿，传统和创新业务均拓展良好，未来有望保持高质成长。

    　　30 亿定增预案发布，业绩有望加速。公司 8 月份发布 2021 年定增预案，拟募资规模不超过 30亿元，其中 10.14亿元将用于未来公卫和医疗创新管理服务项目，8.9 亿元将用于未来城市智慧服务平台项目，2亿元将用于企业人力资源数字化平台项目，8.96 亿元将用于偿还银行贷款。预计定增落地后多项业务基础有望进一步夯实，公司市场竞争力将进一步增强。

    　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年两年公司归母净利润 CAGR 达到39.2%，国寿入主后协同效应开始显现，公司经营效率和盈利能力改善成果明显，转型升级稳中有进，看好公司步入发展快车道，建议关注后续利润弹性表现及蛮牛健康等业务的长期成长性，维持“持有”评级。

    　　风险提示：蛮牛健康等创新业务拓展不及预期；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。