2021H1 公司业绩接近预告上限，毛利率水平大幅提升，孵化业务蛮牛健康用户数及产品功能加速增长。定增落地后，公司有望驶入发展快车道。维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入17.53 亿元，同比增长120.52%，实现盈利2669.17 万元，同比扭亏，实现扣除非经常损益净利润1292.71 万元。

    　　业绩接近预告上限，毛利率水平大幅提升。公司2021H1 营业收入17.53 亿元（预告16-18 亿元），实现盈利2669.17 万元（预告2000-3000 万元），实现扣除非经常损益净利润1292.71 万元（预告600-1600 万元），营业收入、净利润、扣非净利润等指标均接近中报预告上限。2021H1，公司整体毛利率达到34.66%，同比上升6.36%，盈利水平显著恢复至20219H1 的水平（2019H1 毛利率37.91%），其中，智慧医疗毛利率提升2.43%，智慧政务毛利率提升13.22%，互联网服务毛利率提升11.04%。

    　　蛮牛健康用户数及产品功能加速增长。公司加速蛮牛健康APP2.0 健康照护版升级，蛮牛健康APP 于上半年新增注册用户87.57 万人，环比增长208.3%，累计注册用户数达130.28 万人。公司2021H1 打造了健康照护新品——数字化健康养老照护平台“蛮牛孝镜”，融合NLP 自然语义识别、人工智能、AI 影像处理、大数据分析及真人关怀的数字化健康养老照护平台，配备7*24 小时在线问诊、关爱中心健康顾问、数字虚拟人AR 蛮牛医生、智能关怀蛮牛精灵等核心功能服务。

    　　定增落地后，公司有望驶入发展快车道。公司8 月初发布定增方案，拟向35 名特定投资者增发募集资金不超过30 亿元，募资规模较2020 年发布的定增计划提升10 亿元，且由面向中国人寿的战略投资变为询价发行。我们预计，定增落地后，公司各项业务料将进入发展快车道。

    　　风险因素：蛮牛健康管理业务推广不及预期，国寿融资方案推进不及预期。

    　　投资建议：2021H1 业绩接近预告上限，毛利率水平大幅提升，孵化业务蛮牛健康用户数及产品功能加速增长；定增落地后，公司有望驶入发展快车道。维持公司2021/22/23 年净利润预测为4.71/6.69/8.93 亿元，参考卫宁健康、创业慧康等同业公司估值，给予2022 年28x PE，对应目标价16 元，维持“增持”评级。