2020 年全年管理显著改善，存量订单加速执行验收，新订单获取加速，2021Q1公司业绩超预期，未来有望与国寿在股权及业务上进一步协同，业绩有望显著加速，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年全年实现营业收入30.08亿元，同比增长41.60%，实现归母净利润-12.91 亿元，实现扣非净利润-13.68亿元，2021 年一季度实现营业收入8.32 亿元，同比增长183.60%，实现归母净利润426.02 万元，同比增长103.13%，实现扣非净利润-686.35 万元。

    　　2020 年全年管理显著改善，2021Q1 业绩超预期。2020 年，公司加速推动存量项目的实施及合同验收，全年实现营业收入30.08 亿元，同比增长41.60%。前期影响在国寿新管理层带领下加速出清，存货占总资产比例由2019 年的20.49%大幅缩减至2020 年的11.05%。2021Q1，公司实现营收8.32 亿元，大幅增长183.60%，为2021 年业绩打下了坚实基础，我们预计公司2021 年收入将实现大幅增长，利润有望回正并恢复至较高水平。

    　　智慧医卫与健康管理业务加速，打造国寿大健康版图。公司智慧医卫领域持续发力，2020 年，公司智慧医卫收入14.89 亿元，同增60.78%，并1.89 亿成功拿下全国首个省级“医疗、医保、医药”三医联动项目，4500 万中标崇明区智慧医院信息化项目，9568 万中标安徽省儿童医院区域医疗中心信息化建设项目。

    　　公司健康管理业务在2020 年在国寿协同下实现迅速突破，蛮牛健康累计发放各类权益产品共计500 余万张，推动客户有效活动量约1000 万人次，2020 年12月，海南蛮牛健康互联网医院通过现场评审

    　　与国寿在股权和业务上的双向协同有望进一步加深。2020 年，中国人寿成为万达信息第一大股东，并孵化了首个重点战略项目蛮牛健康；大医卫板块，公司智慧医保/医药与中国人寿协同实现了在16 个省级公司、37 个地市的覆盖；人力资源领域，公司中标中国人寿集团人力资源项目。目前，中国人寿及其一致行动人共持有万达信息股份18.21%，预计中国人寿将加速新一轮的融资方案推出，从股权和业务上加速和万达信息的双向协同。

    　　风险因素：蛮牛健康健康管理业务推广不及预期，国寿融资方案推进不及预期。

    　　投资建议：公司管理改善，老订单确认及新订单签订加速，与国寿协同孵化的蛮牛健康有望加速发展，我们调整公司2021/22 年收入预测为46.22/61.36 亿元（原预测为46.89/62.07 亿元），增加2023 年收入预测77.48 亿元，调整公司2021/22 年净利润预测为4.71/6.69 亿元（原预测为4.36/6.98 亿元），增加2023年净利润预测8.93 亿元。鉴于公司和国寿有望进一步协同，加速高估值业务发展，参考医疗IT 行业可比公司估值，给予目标价16 元，对应市值190 亿元，对应2021 年PE 为40X，维持“增持”评级。