事项：

    公司公布2020 年三季报，报告期内实现营业收入16.37 亿元，同比减少1.27%；2020 年Q3 单季度实现营业收入8.43 亿元，同比增长63.56%。

    评论：

    与国寿签署战略合作协议，并正式发布蛮牛健康APP，协同进入新阶段。2020年10 月16 日，公司与中国人寿签署了战略合作协议，同时，保险与健康管理协同的产品“蛮牛健康“上线”。前不久的定增，中国人寿战略加码万达信息；此次的战略合作，双方将在健康管理类、医保业务领域类等多方面展开合作，中国人寿将在未来三年内给予公司的交易总额上限为43 亿元，可看出国寿支持、发展公司的决心和力度。健康管理是双方合作的重中之重，健康管理与保险具有天然协同作用。“蛮牛健康”从2020 年3 月开始高效研发，目前上线的1.0 基础服务版能为用户提供健康管理、就医诊治、购药等全维度健康管理服务，其正式发布标志着公司与中国人寿携手发力“保险+健康管理”蓝海市场的速度不断加快，通过提供会员制产品、协助健康险开发、市场营销、医疗健康创新项目孵化等多样化的商业路径落地。

    公司传统医卫信息化建设具备实力，支付方助力使公司商保直付建设具备先发优势。我国医疗卫生支出中个人支付比例远高于发达国家，医保基金结余率持续走低使得国家财政压力加大。与此同时，我国健康险支付占比仅为3%（2018 年），商保承担的医保职责有望提升。中国人寿作为我国保险行业龙头，在客户规模、渠道覆盖等方面具备优势。中国人寿作为支付方进场，使得公司在商保直付建设领域具备先发优势。

    2020Q3 单季度收入复苏显著，研发投入持续加大。公司传统业务医疗信息化、政务信息化等均属于2B 业务，上半年业务开展受到疫情的影响；今年又是公司转型发展的关键年。内外因素叠加下，公司报告期内营业收入只略降1.27%，并且，2020Q3 单季度实现营业收入达到8.43 亿元，同比增长63.56%，经营向好发展，全年的业绩值得期待。同时，报告期内，公司研发费用为2.98 亿元，较去年同期增长50.72%，公司的技术实力和竞争力有望进一步加强……

    盈利预测、估值及投资评级。公司技术优势明显，考虑到各项业务正在逐步进入正轨，我们调整预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.08 元、0.27 元和0.53元，维持目标价39.5 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：蛮牛健康产品发展节奏存在不确定性；与中国人寿业务协同进展存在不确定性。