Q3 单季度业绩显著提升，国寿支持力度加码，管理层执行力体现，老大股东股权相关事项有望加速出清。蛮牛健康战略逐步清晰，系列产品发布后进入快速推广期，国寿对公司支持力度加强。维持“增持”评级。

    　　事项：公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度实现营业收入16.37 亿元，同比下降1.27%，实现归母净利润-2.45 亿元，实现扣非净利润-2.98 亿元。

    　　Q3 单季度业绩显著提升，国寿入主执行力体现。2020Q3 单季度，公司实现营收8.43 亿元，同比增长63.56%，营收增速显著提升，单季度实现经营活动现金流量净额1.26 亿元，同比增长168.89%。三季度万达前期既有业务的迅速恢复、面向国寿定增落地、蛮牛健康及蛮牛伙伴APP 发布，国寿入主后公司整体经营执行力已实现迅速提升。

    　　国寿定增增持及关联交易助推公司长期发展，老大股东股权事项有望进一步出清。Q3 期间公司发布定增方案，面向中国人寿定增不超过9285.05 万股，发行价21.54 元/股，认购金额上限20 亿元，定增后，中国人寿持股比例预计将由18.21%提升至24.15%，在保持万达信息市场化混合所有制的基础上，强化了对万达信息的第一大股东地位。与此同时，国寿与公司签订关联交易协议，国寿将在未来三年内与万达形成10.0、15.5、17.5 亿元关联交易，体现国寿对公司的鼎力支持。老大股东股权事项方面，老大股东万豪投资破产清算事项进展迅速，我们认为老大股东破产事项有望较快获得上级法院的最终裁定，公司有望轻装上阵并获得更多业务伙伴支持。

    　　发力开门红战役，打好与国寿协同第一仗。公司前期为健康管理品牌蛮牛健康制定了详细的发展战略及发展阶段。三季度中，公司发布了to C 的蛮牛伙伴APP及to 国寿代理人的蛮牛伙伴APP。10 月16 日，万达信息与中国人寿举行战略合作签约仪式并正式发布蛮牛健康APP。我们预计蛮牛系列产品将迅速获得国寿代理人团队的支持推广，相关运营数据有望显著提升。随着蛮牛系列产品的推出和保险行业一年一度的开门红战役打响，公司的蛮牛健康将有望深度参与中国人寿本年度的开门红活动，公司对国寿集团的助力将首次迎来验证。我们认为，目前公司产品已整体形成市场初期竞争力，有望在本次国寿开门红活动中发挥重要作用，蛮牛健康的产品定位及与国寿的业务协同性有望得到进一步确认。

    　　风险因素：蛮牛健康系列产品推广不及预期，与国寿协同性提升不及预期，定增进展不及预期。

    　　 投资建议：蛮牛健康战略逐步清晰，系列产品发布后进入快速推广期，国寿对公司支持力度加强，未来有望进一步形成稳态的关联交易形式，公司有望成为互联网医疗重要一极。维持2020-2022 年收入预测27.86、35.96、45.59 亿元，维持2020-2022 年净利润预测3.07、4.18、5.64 亿元，维持“增持”评级。