投资要点:

    推荐逻辑 公司在2011年前一直是以视频通信产品为主业,客户以党政军高端客户为主,收入在达到2亿元后碰到了天花板。2011年开始向智慧城市行业和激光显示行业转型,2013年累计获得了超过15亿元的智慧城市订单,激光显示产品也向市场正式推出。2014年,智慧城市业务将进入集中收获期,激光显示行业产业化进程预计将加速,需求将快速增长,公司作为激光显示行业最主要推动者将伴随行业做大做强。

    智慧城市业务2014年开始进入收获期 公司固有客户本身就是智慧城市的投资主体,借助多年来自身在平台和软件上的优势,以及与各地党政机关行业客户的良好关系,公司连续斩获智慧城市大订单,仅2013年就累计获得超过15亿元的合同额,并在2014年开始进入集中确认期。公司在智慧城市的发展思路是长远的,业务范围已经从原有的视频通信、应急指挥、平安城市,扩展至电子政务、数字城管、智慧医疗、智慧交通等应用,我们认为公司未来还会继续完善智慧城市整体解决方案能力,以期在未来智慧城市不断提升门槛和技术含量的背景下做大做强。

    激光显示技术是下一代主流显示技术,公司技术实力国内/全球领先 激光显示技术在亮度、色域、功耗、寿命、维护等方面均较传统光源有明显优势,被认为是继黑白显示、标准彩色显示、数字显示之后的下一代显示技术。公司和国内激光显示技术领先企业中视中科成立合资公司,并经过两年的发展,产品已经达到国内乃至全球领先,即将投入使用的二代光源将达到5万流明的业内最高水平。

    激光显示行业潜在市场空间超百亿元 我国非常重视激光显示产业的发展,从中央到地方始终给予极大的关注和支持。《新型显示科技发展“十二五”专项规划》中针对我国激光显示产业的发展提出了明确的发展目标:年产值达到100亿元,影院系统占有率达到30%。我们认为,公司的高亮度产品目标是高端市场(我国1万流明以上的投影设备年出货量超过1万台),潜在市场空间在100亿元以上,未来激光显示技术还可以在全息投影、激光电视等方面发挥重要作用,市场想象空间巨大。

    激光显示产品需求爆发在即 激光显示正处在产业化加速期,公司通过与数码辰星、NEC、西物科技集团、航天长峰签订协议,共同推动激光显示产业的发展,达到众人拾柴火焰高的局面。目前,公司设备已经在影院、军队、航空航天、政府等领域得到认可并拿到少量订单,后续打开局面后,伴随行业景气度的提升,公司激光显示业务将进入快速发展通道。

    看好公司长期成长性,给予买入评级 预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、0.97元、1.35元,对应PE 分别为27.5倍、16.9倍、12.2倍。我们认为,公司已经从传统视频通信业务成功向智慧城市及激光显示业务转型。其中,智慧城市订单已经累计获得接近20亿元,业绩增厚确定性高;激光显示业务正处在产业化加速期,公司又是产业绝对龙头,将受益激光显示需求的快速增长。我们看好公司的长期成长性,给予“买入”的评级。

    风险提示:立案结果对公司产生较大的负面影响;智慧城市订单确认延迟;激光显示业务产业化速度不达预期。