业绩回顾

    　　2022 年、1Q23 业绩符合我们预期

    　　东方国信公布2022 年业绩：收入22.89 亿元，同比-7%；归母净利润-3.61亿元，由盈转亏，其中计提商誉减值准备影响约2.8 亿元；扣非归母净利润-3.74 亿元，由盈转亏。单季度看，公司4Q22 实现收入8.64 亿元，同比-12%；归母净利润-4.69 亿元，扣非归母净利润-4.58 亿元，同比由盈转亏。

    　　2022 年业绩整体符合我们预期，受疫情影响，项目验收延迟，而成本费用相对刚性，叠加商誉减值，收入及利润短期承压。

    　　公司同步公告1Q23 业绩：收入5.01 亿元，同比+7%，归母净利润0.46 亿元，同比+11%，扣非归母净利润0.15 亿元，同比-47%。，1Q23 业绩整体符合我们预期，已边际好转。

    　　发展趋势

    　　疫情影响整体增速，金融行业收入占比提升。收入分行业看，2022 全年，传统电信行业小幅下滑，占总收入比稳定保持在45%左右；金融行业实现收入6.43 亿元，同比+15%，收入占比提升至28%（同比提升5 个ppt），同时新签订单也保持增长趋势。利润端短期承压，1Q23 毛利率已边际好转。2022年公司毛利率受项目验收延后而人员成本刚性影响降低至31%，但1Q23 已环比改善恢复至和2021 年报基本相同的41%；此外，公司在研发端持续投入，2022 年研发费用率提升3ppt 至19%，综合影响下利润短期承压。此外，公司合同负债储备充足、表现亮眼，2022 年同比+30%，1Q23 环比22 年末+32%。我们预计2023 年公司收入有望恢复高增速，利润端稳步回升。

    　　大数据、数据库业务稳步推进，图灵引擎有望受益AI 落地。2022 年公司CirroData 在国有政策银行和头部城商行等多家银行完成了节点扩容采购，稳步扩大金融行业的影响力和占有率，此外，CirroData-Times 分布式时序数据库通过信通院“可信数据库”评测，在能源、电力、煤炭等行业部署落地。

    　　此外，2022 年公司基于在大数据和AI 领域积累，打造了一体化的人工智能开发与服务平台图灵引擎，实现了从数据分析、可视化到AI 模型的开发、训练、部署、推理的全流程一站式服务。公司人机对话、智能视频图像分析等应用均已在运营商、金融、政府和工业等领域有成熟项目落地验证。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持收入和盈利预测基本不变。考虑近期行业估值中枢有所上行，我们维持跑赢行业评级，上调目标价40%至14 元（切换至52 倍2023 年市盈率），较当前股价有28%的上行空间。当前股价对应40/30 倍2023/2024 年市盈率。

    　　风险

    　　下游运营商需求增速不及预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧。