2021年上半年收入基本符合预期，利润略低于预期东方国信公布2021年上半年业绩：收入8.69亿元，同比上涨23.3%；归母净利润1.06亿元，同比提升21.5%；扣非归母净利润为6，594万元，同比上涨11.4%，公司1H21营业收入基本符合我们预期，由于2020年疫情影响下各项费用维持低基数状态，业务量恢复后公司期间费用增幅超出预期，导致1H21利润表现略低于预期。单二季度来看：收入4.43亿元，同比提升18.6%；归母净利润4，153万元，同比下滑5.1%；扣非归母净利润3，767万元，同比提升21.1%，单季度业绩表现基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　核心业务稳扎稳打，行业表现仍有亮点。1H21，公司来自电信运营商的收入同比增速达66.6%；来自政务客户的收入同比增速相较2020全年提升25ppt；来自工业行业的收入同比提升17.4%，符合我们此前对公司分行业收入逐渐回暖的预期。毛利率稳步上行：公司1H21综合毛利率同比提升0.5ppt；其中，软件产品与数据服务毛利率分别提升8.4ppt与27.2ppt，毛利率水平持续优化。核心业务稳健发展：6月底，公司发布最新版时序数据库CirroData-Times，具备单节点每秒千万点数据写入能力与毫秒级查询性能。我们认为该数据引擎适宜支持工业物联网应用中海量时间序列数据高速写入和复杂分析查询的需求，有望在国产工业平台中率先落地。

    　　工业互联网持续发力，东方国信云稳步推进。1H21，公司的东方国信云持续发力，迭代laas服务与Pasas性能，并进一步丰富了包括图像识别、数据标注在内的SaaS层交付。工业互联网方面，Cloudip在边缘侧升级AI网关，推出5G专网全套解决方案，进一步提升了公司工业互联网平台服务能力。步入2021年下半程，公司于7月发布全球首个“碳达峰碳中和”智慧监测管理平台；8月与三六零签署战略合作协议，共同深耕工业互联网市场，打造工业大数据安全治理体系。我们认为在政策助力之下，未来Cloudiip收入兑现可期，建议对公司工业互联网进展持续关注。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022年收入预测不变。考虑到公司研发、销售等期间费用增幅较大，我们下调2021年净利润预测4.2%至4.81亿元，维持2022年净利润预测不变。我们维持跑赢行业评级与12元目标价。目标价基于25倍2021年市盈率估值，较当前股价有21.7%的上行空间。当前股价对应24/18倍2021/2022年市盈率。

    　　风险

    　　战略业务落地不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧。