事件：2019 年公司实现营收21.50 亿元，同比增长7.73%；归母净利润5.03亿元，同比下降2.86%。2020Q1 实现营收3.31 亿元，同比增长16.45%；归母净利润0.44 亿元，同比增长0.50%。此前公司发布业绩预告，预计2019全年实现归母净利润5.18-6.22 亿元，预计2020Q1 归母净利润0.43-0.48万元。

    投资要点：

    2019 年毛利率提高，经营现金流净额好转：分业务看，电信行业收入10.25 亿元（同比增长0.54%），金融行业收入4.59 亿元（同比增长21.23%），工业行业收入3.19 亿元（同比增长19.12%），政府行业收入2.33 亿元（同比增长41.92%），大数据运营行业收入0.34 亿元（同比下降40.05%）。2019 年公司综合毛利率51.14%，较去年提高1.79pct；销售、管理、研发费用分别同比增长10.20%、6.88%、60.43%；导致净利率23.42%，较去年下降3.15pct。全年经营现金流净额3.38 亿元，去年同期为2.39 亿元。

    2020Q1 收入逆势增长：在疫情的影响下，公司一季度收入仍然实现了16.45%的增长，我们认为主要是公司在保持传统业务板块业务稳健增长的同时，进一步强化在工业和政府领域的布局。一季度毛利率和净利率分别为49.15%、13.51%，和去年同期略有下降（2019Q1 毛利率和净利率分别为50.47%、14.34%）。一季度经营性现金流净额-2.71 亿元，去年同期为-2.01 亿。

    发布定增预案，拟投向工业互联网和云/IDC 领域：本次定增计划募资不超过18 亿元，主要投向工业互联网云化智能平台、5G+工业互联网融合接入与边缘计算平台、东方国信云、工业互联网北方区域中心项目（数据中心）、合肥研发销售中心这五个项目，以及补充流动资金。目前，公司依托Cloudiip 平台已经构建了面向炼铁、锅炉、风电、水电、热力，轨道交通等20 个领域的云平台，并且开发了很多有复制推广价值的工业应用。募投项目未来与公司的工业互联网云平台Cloudiip 结合，将形成覆盖“云＋边＋网＋端”的全方位立体覆盖产品线，为工业企业提供强大的云网一体化使能服务，可广泛应用于数字化工厂，远程操控，智能机器人/车、AR/VR 等场景。此外，公司积极布局公有云市场并建设IDC 数据中心，通过建设公有云和 IDC 数据中心，公司将大量ToB 行业客户所积累形成的解决方案、软件产品、技术能力与自身孵化的IDC 业务相结合，推出东方国信云（BONCLOUD），覆盖公有云、私有云及混合云等多种业务场景，打造一站式、全方位的智能计算服务平台。

    投资建议：预计2020-2022 年净利润分别为6.00、7.26、8.74 亿元，现价对应PE 分别为27/22/19 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：工业互联网落地缓慢。