业绩回顾

    　　维持中性

    　　2019 年第三季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2019 年第三季度业绩：收入4.59 亿元，同比增长23%；归母净利润9,753 万元，对应每股盈利0.09 元，同比增长27.99%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　四季度传统旺季，有望拉动全年业绩增长。2019 年前三季度，东方国信收入同比增长16.12%，较上半年同比加速4.42 个百分点，主要因三季度单季度收入增长提速明显。考虑到四季度通常为项目验收交付的高峰期（2017/2018 年四季度收入占全年收入分别为47%/52%，利润占比分别为63.5%/64.8%），我们对全年业绩保有信心。

    　　毛利率向好，但现金流仍存改善空间。2019 年第三季度，东方国信单季度毛利率达到52%，同比提升3.9 个百分点，改善显著。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增长1.3%个百分点、下滑5.1 个百分点、提升7.2 个百分点，导致整体净利润同比提升仅0.8 个百分点。现金流层面，净营业周期和应收账款周转天数较半年报均有改善，但同比仍分别增长15%/13%，存在改善空间。

    　　工业互联网稳健发展，蓄势待发。公司旗下以Cloudiip 平台为代表的工业互联网业务在业内处于领先地位。在10 月24 日发布的中国工业互联网活力指数中，Cloudiip 工业互联网平台名列第二。

    　　8 月26 日，工信部公布的2019 十大跨行业跨领域工业互联网平台中，Cloudiip 平台亦成功入选。Cloudiip 平台深度服务炼铁、热力、风电、轨交等29 个行业，面向资产管理、能源管理等工业领域和空压机、工业锅炉等重要设备提供专项服务，目前支持不同场景下的2000 多个工业App 和上千个微服务。未来，Cloudiip 目标在平台上至少形成20 个工业大类或领域应用子平台，挂在10万个工业App。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到业绩符合预期，我们维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年22.8 倍/17.5 倍市盈率。维持中性评级和14 元目标价，对应25.3 倍2019 年市盈率和19.4 倍2020 年市盈率，较当前股价有11.1%的上行空间。

    　　风险

    　　项目收入确认延期，新业务具备不确定性，大客户流失风险，现金流恶化风险