化学分析仪--中国产业升级的必经之路

    化学分析仪器是一个国家科学技术水平和工业发展水平的直接体现，中国虽然是世界的制造工厂，但是化学分析仪器行业发展落后。代表着高端制造水平的美国、欧洲、日本依次是化学分析仪器最大市场，中国73%的化学分析仪器需要进口，在高档精密仪器领域则比例更高。中国若要实现产业升级，摆脱低端制造的地位，发展作为基础工具的化学分析仪器是不可回避的。

    公司主打产品市场增长迅速

    公司的主打产品是能量色散X射线荧光光谱仪，是采用XRF技术的产品，具有环保、快速、无损、精确、适用范围广的优势。该技术在涂层、薄膜、安检、珠宝、文物、大型器件探伤、矿产勘探等方面都具有重要地位，以往由于应用该技术类产品投资成本较大、专业性要求高而限制了其推广使用。目前由于辅助技术的进步、成本的降低，2004-2006年全球该类产品市场保持20%以上的增速。2006年后由于受到RoHS等环保法令的强制要求，市场规模进入更高速的增长之中。

    自主研发，掌握关键部件

    公司是国内最早的X射线荧光光谱仪的研发者，拥有67项专利技术，其中发明专利4项。另有已获受理的83项专利，其中发明专利44项。公司创始人团队长期研究XRF技术，全面掌握了X射线探测器、脉冲幅度分析器、高压发生器、X光管、分光系统等五大核心部件以及分析软件的主要技术。产品性能达到国际同类产品的先进水平，同时由于掌握关键部件，产品更具成本优势。

    募集资金开发新产品、拓展营销网络

    拟投入6900万元募集资金于手持式能量色散XRF产品，公司竞争对手赛默飞世尔2008年全球此类产品销售额达1.2亿美元。研发中心拟投入募集资金9000万，着力于人才储备和新产品开发。拟投入11500万元于营销服务体系建设，建设5S区域营销中心，升级重点城市销售网点。针对该行业企业哑铃型的组织结构特性，加大研发与营销的投入是企业进一步发展的必然之举。

    发行价格区间63.88～66.73元

    预计2010～2012年公司分别实现每股收益1.16、1.48、1.94元。我们考虑到国产化学分析仪器产品的前景，按照2010年55倍、2011年45倍PE测算，预计发行价在63.88～66.73元；按照今年60倍、明年50倍PE估值，合理价格69.69～74.14元。