事件：（1）4 月25日，公司发布第一季度报告，报告期内实现营业收入3.03 亿元，同比下降0.77%，与去年基本持平；实现归属于母公司净利润0.14 亿元，同比增长288.09%。（2）4 月29 日，公司发布关于对外投资的公告，拟出资2000 万元受让北京一龙恒业石油工程技术有限公司2.8777%股权，本次交易后，公司合计持有一龙恒业28.9890%的股权。

    点评：

    （1）Q1 业绩维稳，国内外项目保障公司营收

    报告期内，受益于美国页岩油气开发力度持续加大，公司控股子公司TWG 的复合射孔业务订单稳步增长，一季度公司归母净利润同比增长288.09%至0.14 亿元。国内项目中，除公司去年投资的大庆井泰外，长庆、新疆、辽河等主要油田项目均进入作业状态，开工率提高使公司盈利初显。

    （2）国内实施能源安全战略，助力公司业绩提升

    在国家批示的大方向指引下，三大石油公司均明确要增加上游勘探开发资本支出。随着2019 年OPEC 减产计划的执行和伊朗原油出口量的持续下降，我们看好第二季度原油需求上行，国际油价继续回升，全球上游资本支出有望进一步提升，有望带动公司业绩增长。

    （3）加速对外投资收购，延伸油田服务产业链

    公司原持有一龙恒业26.1113%的股权，该公司承担了通源石油海外发展的战略任务，目前已进入到中东、墨西哥、秘鲁等国海外市场，业务保持了稳定增长态势，2018 年该公司实现了营业收入5392.67 万元。公司近年来通过对外投资收购，延伸了自身产业链。公司与一龙恒业的业务相关性较强，此次投资符合公司长期战略发展，有利于增强公司持续盈利能力。

    盈利预测及投资建议： 考虑到行业景气和政策支持带动油服公司盈利向好。我们维持盈利预测， 预计公司2019-2021 年的营业收入为20.50/25.60/31.98 亿元，归属于母公司净利润为1.71/2.56/3.25 亿元，EPS为0.38/0.57/0.72 元。根据FCFF 绝对估值结果，维持公司目标价为9.43元，维持“增持”评级。

    风险因素：油气价格下跌风险、市场竞争加剧风险、业务季节性波动风险、境外经营风险、商誉减值风险。