公司公告2018 年营业收入15.9 亿元，同比增长95.09%，归母净利润1.03 亿元，同比增长134.83%，经营性现金流量净额2.02 亿，同比增长1437%。预计19/20年净利润1.8 亿、2.5 亿，对应PE20/15 倍，维持“审慎推荐—A”评级。

    19 年北美市场有望迎来爆发期。控股子公司TWG（油服射孔领域先驱，稳定客户超200 个）北美工作量大幅增长，营业收入12 亿（占比接近80%），同比增长192%。北美工作量增加不仅靠新钻井，还有大量DUC，在完井领域很多项目是DUC，过去美国储存了8000 多口，近一两年在逐步释放。一方面18 年很多页岩气开发商进行套期保值，油价上行后对投资加大有一定压制作用，另一方面北美管道输送能力成为限制，尤其是二叠纪盆地很多产能无法有效释放。19 年两大限制因素有望改善，北美市场或迎来爆发期。

    国内业务盈利能力大幅提高，毛利率增加9.74%。一方面国内油田市场开放程度加大，利好民企发展，比如大庆传统市场及四川页岩气，往往不对外招标，但今年也放开，压裂射孔队伍在威远已经开始施工作业；另一方面甲方释放的标比历史同期多很多，冬季不冬休甚至老油田也要增产。市场火爆产能不足情况下，公司缩减了许多毛利率低、账期长、盈利能力差的业务，重点开发分段射孔、爆燃压裂、带压作业等毛利率高的项目，先后在长庆、塔里木、延长油田等国内主要市场连续中标。

    一龙恒业不断向海外扩张。一龙恒业承担了海外发展的战略任务，除哈萨克斯坦、阿尔及利亚、秘鲁和墨西哥外，还扩大了伊拉克和乌克兰市场。新中标的阿尔及利亚西南部某油田开发钻机以及相关服务项目、伊拉克修井业务目前均开始进入施工作业；乌克兰修井业务设备已运抵，进入准备作业状态；哈萨克斯坦、墨西哥、秘鲁的连续油管、压裂、油田化学等业务稳定运行。

    维持“审慎推荐—A”评级。随着油价在60-70 美元区间企稳，油服设备行业逐渐温和复苏，公司系我国复合射孔行业的领军企业，是以油田增产为核心的国际油服企业，主要收入来自北美控股子公司TWG，19 年北美市场有望进入爆发期，TWG 将进一步受益。能源安全战略下，国内业务也稳步推进，公司成功切入大庆、威远等核心油田业务，项目质量明显改善。预计19/20 年净利润1.8 亿、2.5 亿，对应PE20/15 倍，维持“审慎推荐—A”评级。

    风险提示：油价波动风险、北美市场不及预期。