事件：公司发布2018 年年报，2018 年实现营收15.93 亿元，同比+95%，实现归母净利润1.04 亿元，同比+135%。同时，公司发布2019Q1 业绩预告，预计实现归母净利润1000-1400 万元，同比+178~289%。

    　　主要观点：

    　　北美、国内业务共同助力业绩稳健增长。公司自2017 年完成北美业务整合以来，TWG 业务量快速增长。2018 年TWG 实现营收11.93元，占比达到75%，同比增加192%，为公司贡献主要收入和利润。同期国内在大力提升能源安全战略的形势下，油气行业迎来良好发展形势，公司大力拓展国内业务，连续在大庆油田、长庆油田、四川页岩气等区块中标，盈利能力及业绩亦大幅增长。

    　　收购TWG 少数股权开启资产整合之门，带来业绩增量。公司拟募资不超6 亿元收购北美TWG 少数股权，该非公开发行股票申请目前等待证监会审核。2019 年3 月15 日公告称合创源已经完成工商变更登记，成为公司全资子公司，公司对TWG 的持股比例也随之由55.26%提升至89.22%。此举在强化对北美业务控制力的同时，也将更好的获得美国业务增长带来的收益。

    　　美国页岩油产量持续攀升，带动业绩持续增长。2018 年以来，美国原油产量持续攀升，2019/3/22 当周为1210 万桶/日。WTI 油价尽管在2018 年10 月之后快速下跌至42.53 美元/桶的低点，现已企稳回升，2019/4/2 达到62.58 美元/桶，涨幅47%，远离页岩油开采成本线。油价短期波动并未阻碍全球油气开采全产业链复苏的步伐，尤其是北美油服市场需求旺盛而供应紧张，公司未来成长空间巨大确定性强。

    　　维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.13亿元、2.85 亿元、3.36 亿元，对应EPS 0.48 元、0.64 元、0.75 元，PE16X、12X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大幅下跌的风险，上游资本开支不及预期风险。