投资要点

    2018 年1-9 月业绩大增846%， 受益行业回暖板块全面开花1） 事件：公司发布三季报，2018 年1-9 月实现营业收入11.7 亿人民币，同比增长141%，实现归母净利润1.03 亿元，同比增长846%。其中第三季度单季实现营收4.06 亿元，同比增长124%；实现归母净利润3618 万元，同比增长449%。

    2） 扣非后净利润7699 万元，同比大增108 倍。非经常性损益主要为一龙恒业业绩补偿股权2363 万。

    盈利增长的主要来源于公司北美同比较大增长；同时伴随着国际原油价格企稳，行业逐步回暖，公司各业务板块和子公司均展现出良好的发展态势。

    经营质量显著提升，现金流大幅改善

    报告期内公司经营质量显著提升，毛利率为57.6%同比提升13.6pct；公司经营活动现金流净额为3327 万元，去年同期为净流出8279 万元。

    射孔国内龙头，推进射孔全球化，美国业务成为业绩重要增长点公司是我国复合射孔行业的领军企业，以油田增产为核心，业务覆盖钻井、压裂、连续油管、带压作业、修井、测井等。2017 年公司整合美国安德森公司（API）与Cutters 公司，成立北美TWG 射孔集团公司，其中公司持股55.26%，在射孔细分领域上跃居全球前列，北美市场占有率达到15%，成为公司业绩重要的来源。

    拟定增6 亿元，收购北美TWG 公司33.96%少数股权及补充流动资金公司拟定增6 亿元，其中4.5 亿元用于收购合创源公司，间接获得TWG33.96%少数股权，公司持有TWG 的股权比例将提升至89.22%，其余1.5 亿元用于补充流动资金。

    突破单一市场，打造全球油田增产一体化服务商打造油田增持一体化服务商：公司收购永晨石油，参股一龙恒业、胜源宏、宝鸡通源等，从单一射孔服务迈向一体化油田技术，在国内辽河油田创造了显著的增产效果。2017 年公司设立并购基金，投资信维源进一步完善产业链。

    海外市场持续拓展：公司通过一龙恒业，成功拓展非洲、中亚、南美等油服业务。

    全球油气资本支出持续回暖， 2018-2020 年油气装备及服务行业景气向上近期国际油价持续上行，布油突破80 美金/桶，油气资本支出展现出良好的复苏态势。国内“三桶油”2018 年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961 亿元，同比增长18%-22%。我们预计全球油气资本开支步入上升通道， 2018-2020 年油气装备及服务行业景气向上。

    公司有望受益于全球油气资本开支回升，以及海外业务的快速拓展：

    我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.29、0.45、0.59 元，对应PE为27x、17x、13x，上调至“买入”评级。

    风险提示：国际油价低迷带来的行业风险；境外经营风险；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险。