投资要点：

    公司发布2018 年一季报。2018 年一季度，公司实现营业收入3.06 亿元，同比增长164.77%；实现归母净利润359.50 万元，同比扭亏；实现基本每股收益0.01 元，加权平均净资产收益率0.23%。公司营业收入增长主要由于2017 年11 月，公司完成美国业务的重组，进一步扩大了北美市场，以及油价同比提高24.2%，对公司业务有积极的推动作用。

    射孔全球化：整合北美业务，布局射孔全球化。2018 年第一季度，美国中部油气产区Permian 等页岩油区开采保持较高热度，受此影响，公司北美业务业绩快速增长。

    国内布局：主要油田项目全面进入作业状态。2018 年一季度，公司在大庆、新疆、长庆、吉林、辽河、玉门等主要油田的项目全面进入作业状态，公司射孔类核心业务工作量增长显著。公司业务受油田生产作业计划性影响较大，公司收入和利润主要在下半年实现，我们预计下半年公司国内业务收入增长会有所体现。

    增资参股企业，扩大经营规模。2018 年4 月19 日，公司发布公告，拟以5亿估值出资3000 万元认缴参股企业一龙恒业新增注册资本，增资后公司持有一龙恒业25.8%股权。近期一龙恒业各项业务发展快速，新获得阿尔及利亚钻机合同、中国川东北项目等国内外订单，对资金需求日益增加，增资价款将主要用于主营业务扩展、资本性支出和补充流动资金。一龙恒业承诺2018-2020 年净利润分别不低于4500 万元、4800 万元和5100 万元。

    石油企业资本支出提升有助于油服公司盈利改善。随着油价企稳回升，全球上游油气资本支出回暖。据IEA 数据，2017 年世界油气上游投资回升6%。其中，美国页岩油气上游投资大幅增长53%。2018 年，我们预计油价将继续震荡上行，油气资本支出有望进一步提升，中石油、中石化、中海油2018年预计资本支出4178 亿元，同比增长14.2%。我们认为石油公司资本支出的提升，将带动油服公司订单增加，收入和利润增长。

    盈利预测与投资评级：我们预计通源石油2018~2020 年EPS 分别为0.13、0.19、0.26 元。目前公司BPS（2018E）为3.68 元，按照2018 年BPS 以及2.5 倍PB，给予公司9.20 元的目标价，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原油价格下行；上游资本支出不及预期。