事项：

    　　4 月3 日晚，公司公告2017 年业绩。期内公司实现营业收入8.17 亿，同比增长104.22%，实现归母净利润4412 万元，同比增长100.79%，合EPS0.10 元。同时，公司此前预告2018 年一季度盈利200-700 万元，较上年同期-1373 万元实现扭亏。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，料业绩稳定性将加强。期内公司营收翻番主要受Cutters 并表以及国内增产一体化、射孔爆燃压裂回暖驱动，体现出公司各业务线的高景气，由于Cutters 于2017 年11 月并表，预计2018 年北美TWG 营收规模同比仍有可观增幅。2017 年公司向美国子公司借款产生汇兑损失2576 万元，实际经营利润规模7000 万，较2016 年大幅改善，在TWG 完成换股重组后公司向美国借款实质上已转股，2018 年汇兑损失不再成为影响利润的不确定因素。分业务看，主要板块射孔/压裂完井/钻井的毛利率45.26%/44.50%/8.07%，其中射孔毛利率表观同比下滑9.91%，主因在于TWG 重组后会计准则变更，将销售费用中部分人力支出计入成本所致，实际经营整体稳定，年内销售费用率下降15.34pcts 至23.47%互为印证，管理费用持续优化。公司预告18Q1 扭亏，海外占比超过50%显著对冲国内淡季，收入结构优化，盈利稳定性持续提升。

    　　北美景气维持高位，量价齐升期待利润弹性。美国活跃钻机数在2017 年11 月3 日当周898 台阶段性触底，之后伴随北美页岩油增产持续反弹，2018 年3 月29 日当周活跃钻机数升至993 台。随着页岩油技术进步，水平井压裂段数不断提高，且页岩油衰减较快，预计公司在活跃钻机数维持高位的环境中能够实现订单增长。公司完成APS 和Cutters 换股合并之后，旗下TWG 已经基本实现北美主要页岩油产区的全覆盖，2017 年实现营收4.17 亿元，公司北美收入占比过半。TWG 手握EOG、Anadarko、Apache、Devon 等客户优质，无论从射孔服务能力的竞争力还是作业队规模来看都处于全球前列，已经在2017 年平均提价17%，有望充分受益北美市场的高景气度。长期看，公司以TWG 为平台有望聚焦北美、辐射全球，射孔服务竞争力有望进一步提高。

    　　产业链一体化有序推进，管理层增持彰显信心。近年公司先后参控股永晨石油、一龙恒业、胜源宏、宝鸡通源、延安通源，布局增产一体化全产业链，业务范围从单一射孔迈向钻井、压裂、电缆测井、射孔到完井一体化。2017 年全资子公司大庆永晨因部分订单推迟到2018 年执行，实现净利润3908 万元低于当年业绩承诺，但三年累计承诺顺利完成。参股子公司一龙恒业期内实现净利润4197 万元，良好承担了公司海外（除北美）发展任务，在阿尔及利亚、哈萨克斯坦、墨西哥、秘鲁顺利中标，同时在国内市场中标拓展壳牌、EOG 和Total业务，优化公司北美/海外/三桶油/国际油公司国内区块各板块的收入结构。2017年12 月至2018 年2 月，公司实控人张国桉增持总股本3.84%，常务副总裁兼大庆永晨总经理张春龙增持总股本1.21%，展现对公司未来发展的充足信心。

    　　风险因素：油价下跌风险；市场竞争加剧风险；子公司境外经营风险等。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司北美竞争力持续加强，市场高景气有望带动射孔服务量价齐升，利润弹性值得期待。国内本部、永晨及一龙有望维持高增，一体化已现成效，公司高管大比例增持彰显信心，我们看好公司的投资价值。

    　　维持公司2018-2019 年净利润预测1.21、1.75 亿元，新增2020 年盈利预测2.13 亿元，维持“买入”评级。