投资要点

    主营业务收入大幅增长： 2017 年前三季度公司营业收入4.85 亿元，同比增长91.57%，主要是油价企稳，行业回暖，公司各业务板块均展现出良好的发展态势，公司营业成本同比增长97.73%，与收入增速趋势吻合，销售毛利率44.31%，同比略降1.74 个百分点，也属于正常波动。

    财务费用影响期间利润： 因美元汇率变动引起的汇兑损失所致，这期间公司财务费用为1963 万元，去年同期为-542 万元，同比增长461.99%，净增加2505 万元，不过由于同期销售费用率从40.11%下降到34.49%，管理费用率从16.67%下降到9.07%，整个期间费用率从去年的54.65%下降到47.6%。

    北美业务整合将带来业绩增长： 2017 年10 月20 日，公司发布公告，为进一步强化上市公司的射孔的主营业务优势，抓住行业周期底部的时间窗口整合射孔业务，逐步实现以北美市场为主，向南美、非洲、中亚、中东等区域的发展和拓展，上市公司拟在境外子公司层面通过换股合并的方式对CGM 剩余部分股权进行收购。此次交易构成重大资产重组，不过为通源石油境外子公司层面的换股合并，不涉及资金支付，交易完成后，通源石油间接取得了CGM 的控股权，2017 年1-8 月CGM实现33,704.05 万元收入，2,150.73 万元净利润，皆已超出2015 和2016 年全年水平，预计将为上市公司2017 年全年业绩提供强有力的助益。目前看北美油服市场仍然活跃，我们估计这种状况仍将延续，因此标的公司业务的增长将改善公司的盈利能力。

    维持“增持-A”投资评级：公司前三季度业务发展态势符合预期，我们维持先前的2017-2019 年每股收益分别为0.1、0.23 和0.46 元预测值不变， 6 个月目标价仍为6.72 元，维持“增持-A”投资评级。

    风险提示：公司全年综合盈利规模将受到诸多因素影响，海外油服市场存在较多不确定因素，整合效应可能不及预期。