投资要点

    　　2017 年上半年主营业务收入大幅增长：2017 年中期公司实现营业收入3.05 亿元，同比大幅增长156.47%。重要驱动因素包括公司一系列新技术研发和推广取得新进展；压裂增产一体化模式取得全面实质性进展，成为业务增长重要支撑；海外市场业务进入快速增长轨道，营收占比48%；钻井、压裂、泵送射孔、连续油管各项作业量明显增长。

    　　公司已经初步完成海外业务布局： 近年来公司通过一系列的并购投资，建立和拥有了从钻井、压裂、电缆测井、射孔到完井等油气服务一体化的能力，并在南美墨西哥、中亚哈萨克斯坦、非洲阿尔及利亚等国家初步完成了海外油服业务布局。2015年公司完成对安德森射孔服务公司的收购，加快了公司射孔业务全球化布局。

    　　并购项目良性运作成为公司业绩支撑：公司8 月16 日发布关于重大资产重组进展暨延期复牌公告，本次交易的标的资产初步确定为并购基金的美国子公司CuttersGroup。Management Inc.，所属油田服务行业，主要提供射孔和测井服务。我们估计公司此次并购事项意在进一步强化传统射孔业务，推动公司射孔业务全球化的战略布局。这些并购项目的良性运作成为公司业绩增长的重要支撑。

    　　2017 年上半年相比去年同期大幅减亏：公司2016 年中期扣非净利润为-1731 万元，2017 年上半年为-408 万元，大幅减亏。尽管上半年一般是公司业务的淡季，收入约占全年的30%-40%，但公司各业务板块和子公司都展现出良好的开局，射孔新技术推广、一体化大包持续推进、国内新市场开发、美国业务工作量持续反弹、中亚和南美压裂一体化以及非洲修井项目施工稳步持续，我们预计这将为公司2017全年营业收入和利润大幅度增长奠定了了良好的基础。

    　　投资建议：我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.1、0.23 和0.46 元，净资产收益率分别为2.9%、 6.4% 和12%。按照8 月18 日收盘价计算，A 股油服板块2017 年市净率均值为1.93 倍，公司2017 年每股净资产为3.36 元，按照2倍的动态市净率，6 个月目标价为6.72 元，给予增持-A 投资评级。

    　　风险提示：公司上半年各项业务毛利率均有不同程度下降，市场竞争加剧导致油服行业价格下行的压力依然存在。海外油服市场存在较多不确定因素，整合效应可能不及预期。