投资要点:

    本期KRS还未进入公司三季报的并表范围,我们预计第四季度KRS可能会并表。

    业绩持续增长,收购KRS的费用化支出拉低当季业绩。今年前三季度,公司的营业收入2.01亿元,同比增长22.33%,归属母公司股东净利润2059.21万元,同比增长18.34%,EPS 0.13元。今年第三季度,公司营业收入6898.40万元,同比增长13.57%,由于公司全资子公司圣泰戈(香港)贸易有限公司对KRS实行并购产生了费用化支出,导致公司第三季度业绩下降明显,净利润476.37万元。

    目前公司的估值看似过高,实则偏低,公司价值被低估。公司目前动态市盈率60倍左右,看似过高。我们认为目前公司的价值被低估,主要的原因是:KRS未来并表之后业绩改善带来的巨大弹性(人民币和澳元汇率产生的)。我们建议有余力的投资者可以查阅KRS的年报(澳交所网站可以下载),对公司财务数据进行分析。

    目前的风险点判断。我们认为目前市场对公司价值不确定性的判断主要集中在KRS在未来如何整合?整合后能够产生的业绩有多少?以及业绩释放的时间这三个问题。我们今年对公司进行了2次调研,根据调研的结果和我们的后续分析判断,我们认为2015年公司业绩大幅反转是大概率事件,因此目前是极佳投资时点。

    维持“买入”的投资评级。我们暂不调整模型,在不考虑KRS并表的情况下,我们预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,我们认为公司目前的股价处于低估的水平,维持“买入”的投资评级。

    风险提示。外遮阳低于预期的风险,KRS被收购之后整合低于预期的风险,股市下行的风险。