节能政策为阳光面料迎来空前的市场机遇

    中国节能建筑市场规模近年来维持 20%左右的增长态势，未来随着“十二五”期间节能减排工作的深入开展，节能建筑市场将迎来前所未有的发展机遇，预计到 2012年市场规模达到 861亿元，具有“双效节能”优势的阳光面料将迎来新的市场机遇，市场空间快速增长。

    国内优势企业实现出口升级、进口替代

    阳光面料的生产技术难度较大，目前关键技术主要掌握在英、美、法等发达国家，国内阳光面料生产商主要定位低端，但高档产品仍然依赖进口。未来，国内具有技术和研发优势的阳光面料生产企业将逐步赶上甚至超越国际竞争对手，实现进口替代，进一步抢占出口市场，发展成为世界级行业龙头。

    自主创新推动竞争力持续提升

    先锋新材积累了 PVC 复合材料配方、包覆粘结、工艺流程设计等有关高分子复合遮阳材料的核心技术。公司通过对国外竞争对手产品的研究基础上，经过对配方改进、工艺路线和设备参数重新设计，独立开发出与国外知名厂家产品性能指标类似，生产成本更低的产品系列，逐步替代国外进口产品，具有优异的盈利能力，综合毛利率超过 40%。

    风险提示

    公司募集资金项目建设存在延期的风险，开发的新产品产业化进程具有不确定性，未来潜在新进入者可能加剧市场竞争压低行业盈利水平。

    合理价值区间 17.12~19.17元/股

    公司绝对估值为 14.41~18.17 元/股，相对估值为 17.75~19.17 元/股，基于公司自主创新能力、预期良好盈利能力与成长，我们建议公司合理价值区间为17.12~19.17 元/股，对应 09 年 EPS 的 P/E 为 70.37~78.79X，对应 10 年预测 EPS的 P/E为 50.35~56.38X。