事件：公司公布2021 年年报，2021 年公司实现营收13.03 亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润4,745.15 万元，同比增长115.04%；实现扣非净利润3,142.61 万元，同比增长110.06%。2021 年Q4 单季度，公司实现营收3.80 亿元，同比增长134.42%，环比增长6.74%，归母净利润234.80万元，同比增长100.74%，环比下降92.00%。

    21 年营收创历史新高，盈利能力大幅提升：2021 年，公司基于COB 技术的Micro LED 显示收入4.08 亿元，同比增长86.81%，其中，国内COB显示收入3.58 亿元，同比增长93.64%；国际COB 显示收同比增长48.96%，公司在Micro LED 超高清显示市场份额持续提升，成为公司业绩增长的重要驱动力。毛利率方面，21 年公司毛利率为23.90%，同比提升2.42pct主要源于业绩高增长带来的规模效应，工艺优化与技术升级和持续降本增效等因素。研发方面，公司研发费用0.63 亿元，同比增长8.06%，主要来自于公司持续加大COB 前沿技术及其应用的探索和开发。产能方面， 21年公司对COB 产线进行规模扩产，产能利用率保持高位。

    定增加速COB 扩产，助力公司长远发展：公司拟定增募集资金6.89 亿元，主要用于COB 超高清显示改扩建项目和补充流动资金。项目总投资5.40亿元，建设期为24 个月，项目从T1 年开始投产，预计当年实现达产12%，至T5 年全部达产，完全达产后预计可实现年收入约11.47 亿元，项目投资税后内部收益率为16.07%。公司通过定增募集资金扩大COB 显示产品产能，将提高COB 高毛利产品比重，产品结构将进一步优化。此外，随着公司COB 显示产品产能增加，规模效益和供货能力将进一步提高，在小间距LED 市场的份额有望进一步提高，持续巩固LED 行业领先地位。

    小间距LED 显示步入快速增长期，COB 显示市占率有望持续提升：目前小间距LED 显示产品正处在快速发展期，有望持续拉动LED 显示市场规模增长。根据奥维云网数据，2019 年-2021 年，国内小间距LED 显示屏市场规模分别为103.7 亿元/118 亿元/181.5 亿元，同比增速分别为55.2%/13.79%/53.90%。据奥维云网数据，2019 年点间距为2.5mm-2.1mm 的小间距产品收入同比降低4.9%，而点间距为1.4mm-1.2mm 的小间距产品同比增长了64.2%。在P1.0 以下微间距显示市场中，COB 是核心的技术路线之一，显示效果及成本优势逐步显现，在小间距LED 显示屏市场的占有率也逐步提升。公司COB 技术领先，有望持续受益小间距显示市场扩容。

    维持“买入”评级：我们看好公司COB 技术持续领先，随着未来超小间距市场渗透率加速提升，在P1.0 以下COB 封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.69/1.01/1.36 亿元，EPS 为 0.20/0.29/0.39 元，对应 PE 分别37X、25X、19X。

    风险提示：市场需求不及预期，小间距LED 显示屏渗透率不及预期，产能爬坡不及预期，公司产品推广进度不及预期。