投资逻辑

    　　老牌LED 显示屏&封装企业，强化技术研发、内部管理、业务拓展，盈利能力积极提升。公司2018-2020 年收入中LED 显示屏产品收入占比从40.50%上升到58.33%，LED 显示屏逐渐成为公司核心业务。随着疫情趋稳，体育赛事、商业演出等重新举办带来LED 显示屏需求的恢复，2021 年上半年，公司预测利润1800-2300 万元，同比增长217.6%-305.8%，其中二季度单季利润1410-1910 万元，去年同期为65 万元，盈利能力大幅提升，未来盈利能力有望进一步提升。

    　　8K+5G 带来新机遇，小间距LED 需求迎来新一轮高速增长。2020 年，虽然受到疫情影响，但是中国小间距LED 销售额达到118 亿元，同比增长14.0%。

    　　TrendForce 预测全球小间距LED 显示屏20202-2024 年复合年增长率为27％，其中P1.6、P1.2 和低于P1.1 的较小间距的产品，尤其是低于P1.1的产品，预测2020-2024 年复合年增长率将达到50％，8K+5G 带来新的发展机遇，将推动小间距LED 迎来新一轮高速成长。

    　　雷曼深耕COB 封装技术，迎来Mini/Micro LED 发展新机遇。公司深耕COB 封装技术多年，自主研发并量产包括1.9-0.6mm 等采用COB 集成封装技术及像素引擎技术的Mini/Micro LED 超高清显示系列产品。包括LEDHUB 智慧会议系统、智慧照明、LED 创意显示等，并在安防、监控、教育、指挥、演播、商业、会议、展览展示、数据中心等多个领域得到了较好的应用。COB 封装技术在P1.0mm以下优势明显，随着Mini/Micro LED 的快速发展，公司有望积极受益。2020 年上半年，雷曼在小间距COB 产品的市场占有率达30.56%，占据绝对市场优势。2020 年，公司基于COB 技术的Mini/Micro LED 超高清显示业务收入较上年同期增长47%，其中国内市场较上年同期增长62%。2021 年Q1 继续延续高增长态势，同比增长130%，其中国内市场较上年同期增长187%，国内份额提升明显，且出口订单饱满。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年公司归母净利润0.85/1.85/3.13 亿元， EPS 为0.24/0.53/0.89 元，对应PE37/17/10 倍。给予公司2022 年30 倍估值，目标价15.96 元，“买入”评级。

    　　风险

    　　Mini/Micro LED 推广不达预期的风险；全球疫情反复导致需求不及预期的风险；原材料涨价导致公司经营成本上升的风险；限售股解禁风险；