业绩基本符合快报预期

    2010 年，公司实现营业收入2.1 亿元，增长103%；实现归属于母公司股东的净利润3,900 万元，增长82%，基本符合2 月23 日业绩快报中披露的4,073 万元；每股收益0.58 元。

    本年度，公司不实施现金分配和资本公积转增股本。

    分产品来看，贴片式LED 器件营业收入比2009 年增长了4 倍多，超过7,800 万元，传统产品直插式器件收入为6,600 万元，比2009 年增长了69%；显示屏业务增长为27%；照明产品也开始贡献收入，为186 万元。

    毛利率、费用率和净利率均有下降

    毛利率由2009 年的39.3%下降至2010 年的36.6%，主要是由于高增长产品贴片式器件的毛利率由38.1%下降至28.4%。

    三项费用率之和由16.9%下降至15.0%，其中管理费用率下降是主要原因，降幅为1.6 个百分点。

    净利率由21.1%下降至18.9%。

    今年增长看深圳，明年看惠州

    公司已具备近10 亿只封装器件和6,000 平方米显示屏的年产能。今年，深圳总厂将有两次扩产，产能在今年底会扩到年初的2.5 倍。惠州的募集资金项目将在明年达产，届时，公司将新增2.64 亿只直插式器件、4.8 亿只贴片式器件、近1 千万只中大功率器件、1 万平方米显示屏和36 万只LED 照明节能产品的年产能。公司在今年初募集6.1 亿元资金，其中超募资金为4.6 亿元，我们相信公司将在合适的时机制定进一步扩产的计划。

    户外屏市场也将逐渐采用贴片式产品，公司已投产用于户外屏的“黑美人”贴片式芯片，具有高防护的功能，单价也仅比直插式的贵20%，具有非常大的竞争优势。

    高成长赋予高估值，给予增持评级

    我们预计公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复合增速分别为48%和51%，当前估值偏低，给予增持评级。