公司2010 年实现营业收入约2.06 亿元，同比增长102.77%；实现净利润约0.39亿元，同比增长81.94%；按最新股本计算，EPS 约为0.58 元。公司业绩大幅增长，主要由于LED 行业迅速发展，公司凭借技术优势和品牌优势，及时扩张产能和开发LED 照明产品。

    2010 年公司直插式LED 器件业务毛利率达到40.65%，比去年增长5.74 个百分点；贴片式LED 器件业务毛利率为28.41%，减少9.68 个百分点；显示屏业务毛利率为43.06%，减少0.58 个百分点；LED 照明业务毛利率也达到33.97%。其中贴片式LED器件毛利率下降幅度较大主要由于公司高防护等级5050SMD 占比增长较大，而该型号SMD 器件所使用支架价格较高，导致公司SMD 器件整体成本有所上升。

    公司品牌国际知名：公司是1、我国60 周年国庆阅兵超大显示屏的唯一国产LED封装器件供应商；2、中央电视台2008 年春节联欢晚会现场背景LED 全彩显示屏供应商；3、美国HBO 电视台总部和CNN 总部大楼LED 显示屏供应商等。

    国内LED 产业链中我们更为看好LED 封装应用行业：１）2008 年以来， LED 封装和LED 应用产品价格下降幅度一直小于LED 芯片价格下降幅度；２）相比国内LED芯片企业，国内厂商技术已经达到国际先进水平，产业基础也基本完善，在即将到来的LED 照明时代，也有望分得一杯羹；３）相比国内LED 芯片行业，LED 封装应用行业集中度较低，行业内优势企业更容易提升市场份额。

    在国内封装应用领域我们更加看好雷曼光电：１）我们更加看好雷曼光电专注于下游封装应用领域的发展模式；２）雷曼光电SMD-LED 器件增长势头更猛；３）雷曼光电LED 器件业务盈利能力更强。

    雷曼光电未来业绩增长主要来自于四个方面：1）行业本身的快速成长；2）产品结构不断调整，高端产品如SMD-LED 器件占比不断提升；3）公司在行业内市场份额不断提升；4）新业务LED 照明业务将带领公司走向未来。

    我们预计公司2011～2013 年EPS 分别为1.16、1.65、2.17 元，按2011 年40～45倍PE 计算，公司合理股价区间46.4～52.2 元，给予强烈推荐评级。

    风险提示：LED 行业供求状况低于预期。