业绩简评

    雷曼光电利润增长81.94%，基本符合我们预期：公司发布2010 年年报，全年实现营业收入20610 万元，同比增长102%；实现净利润3896 万元，同比增长81.94%，按发行后的总股本计算，对应EPS 为0.582 元，基本符合我们和市场 预期。

    公司业绩增长源于LED 封装、显示屏和通用照明市场的高速增长：2010年我国LED 封装、显示屏和通用照明产值大幅增长23%、25%、153%；公司充分享受LED 行业的快速增长，主营业务LED 封装和显示屏市场规模继续扩大，LED 照明产品获得突破。

    公司毛利率大幅下滑，经营效率提升明显：由于LED 产品价格下降较快，2010 年公司综合毛利率大幅下滑2.8 个百分点；但同时公司经营效率明显提升，销售费用率和管理费用率分别降低0.6 和1.6 个百分点，弥补了部分毛利率下滑。

    维持“买入”评级

    11 年EPS 为1.564 元，给予买入评级：预计公司2011-2012 年实现净利润7332 万元、10437 万元，对应的EPS 分别为1.101 元、1.564 元，目前股价对应12 年25 倍PE，维持“买入”评级。

    LED 行业投资观点

    LED 行业高速增长，是半导体行业投资亮点：在半导体行业景气水平回归正常之际，LED 行业正处高景气阶段，市场容量年增35%以上，显示屏市场的高速增长和背光源市场加速渗透正在证实这种高增长，而未来通用照明市场的普及将进一步提升LED 的市场空间；在目前LED 上市公司和半导体行业估值水平相当之际，LED 行业已具备整体投资价值。

    短期投资LED 封装和景观应用更为合适：在国内企业还未涉足背光源市场，而通用照明市场还未启动之际，投资增长快速而且确定的显示屏及景观照明应用领域更为现实；而国内封装企业依靠我国作为全球最大的封装基地的产业聚集效应，以及本土化采购优势将同样获得增长良机。

    投资LED 芯片企业期待切入背光源市场，长期可布局行业龙头：国内LED芯片企业大幅扩产为进入通用照明和背光源市场获得先入优势，但也给企业带来大笔折旧负担，因此投资国内芯片企业的时机在于何时切入背光源市场，或者通用照明市场何时启动，到时行业龙头是最佳选择。