投资要点：

    公司2010 年营业收入约2.06 亿元，同比增长102.77%；净利润约为0.4 亿元，同比增长88.51%；按最新股本计算EPS 为0.60 元，基本符合预期。

    LED 照明的脚步越来越近：1）LED 芯片价格将持续下降，有助于LED 照明的普及；2）LED 照明产业链逐渐完善；3）奥运+世博示范效应将推动LED 照明普及：奥运使用LED 芯片达到几十万颗，而世博会使用LED 芯片超过10 亿颗；4）我们认为LED 照明推广将先从市政工程和商用照明开始起步。

    国内LED 产业链中我们更为看好LED 封装应用行业：１）2008 年以来， LED 封装和LED 应用产品价格下降幅度一直小于LED 芯片价格下降幅度；２）相比国内LED芯片企业，国内厂商技术已经达到国际先进水平，产业基础也基本完善，在即将到来的LED 照明时代，也有望分得一杯羹；３）相比国内LED 芯片行业，LED 封装应用行业集中度较低，行业内优势企业更容易提升市场份额。

    在国内封装应用领域我们更加看好雷曼光电：１）我们更加看好雷曼光电专注于下游封装应用领域的发展模式；２）雷曼光电SMD-LED 器件增长势头更猛；３）雷曼光电LED 器件业务盈利能力更强。

    雷曼光电未来业绩增长主要来自于四个方面：1）行业本身的快速成长；2）产品结构不断调整，高端产品如SMD-LED 器件占比不断提升；3）公司在行业内市场份额不断提升；4）新业务LED 照明业务将带领公司走向未来。

    根据上述对雷曼光电的分析，我们认为公司未来有望成长为LED 封装应用领域的世界级公司，未来有望在LED 照明时代收获丰硕成果。我们认为公司2010～2012年EPS 分别为0.60、1.13、1.66 元。以2011 年45 倍～50 倍PE 计算，公司未来6-12 月的合理价格区间为50.85～56.5 元，我们给予公司强烈推荐的投资评级。

    风险提示：

    行业景气度低于预期；

    公司市场开拓进度低于预期。