差异化竞争，立足高端市场。公司成立于2004年，主要从事LED封装器件和LED显示屏的生产和销售。公司定位于中高端LED封装应用领域，95%的收入与LED显示屏相关（其中35%为显示屏直接销售收入），公司曾中标国庆60周年阅兵式天安门广场超大型500平方米LED全彩显示屏项目(使用近600万只LED)。公司近三年LED器件业务综合毛利率在35%左右。

    LED显示屏市场份额提升空间巨大。(1) LED封装器件。按销量统计，2009年国内显示屏用LED器件需求约187亿只（增长34%），公司市场占有率仅1.4%，产品主要应用于高端户外显示屏领域。未来随着高端全彩LED显示屏渗透率的提高以及公司新产品SMD LED器件在高端市场应用的推广，我们预计公司2012年在国内市场的份额将提升至4%; (2) LED显示屏。公司LED显示屏全部用于出口，随着美国经济复苏、公司品牌提升和市场推广力度的加大，预计2011年LED显示屏在北美市场的销售将有80%-100%的增长，可贡献近9000万元的收入。

    未来增长点：涉足LED照明领域。公司已经将LED照明作为一个战略性发展方向。2010年公司在美国已经销售了300万元LED日光灯，同时在国内成立LED照明产品销售部。考虑到LED发光效率的提升和单位成本下降的影响，我们预计2011年下半年LED照明在商业和工业领域有望率先启动，公司2011年在LED照明领域的收入贡献将达到3000万元以上（增长200%）。募投项目解决产能瓶颈。公司募投项目计划投资1.43亿元分别将LED器件和LED显示屏的产能扩张至17亿只(增加77%)和1.6万平方米(167%)。募投项目的投产有利于缓解公司的产能瓶颈，迅速提升市场份额。

    风险因素。汇率波动的风险(外销收入占比近50%)、LED照明试产启动慢于预期的风险等。

    盈利预估与估值区间。我们预估公司2010-2012年的EPS为0.61／1.07/1.53元(CARG 59%)。目前LED行业相关上市公司对应11年预测市盈率为35倍。考虑到公司短期业绩爆发的潜力以及LED照明市场启动所带来的业绩弹性，我们采用相对估值法，以2011年38-40倍PE得出公司合理的估值区间为41-43元。