华中数控发布前三季度报告。前三季度营业收入12.96 亿元，同比增长33.31%；归母净利润-3361.91 万元，同比减亏；其中，第三季度营业收入4.10 亿元，同比增长18.73%；归母净利润149.12 万元，同比扭亏。公司收入与业绩的增长主要由于公司数控系统与机床板块、机器人与智能产线板块的业务规模扩大。

    　　费用控制显成效，Q3 净利率、毛利率皆有提升。公司23Q3 毛利率37.54%，同比提升1.05pct，环比大幅提升7.77pct。Q3 费用率明显改善，除财务费用率小幅上涨外，其余各项费率同比皆有下降，综合费用率同比下降3.28pct 至40.96%。毛利率提升叠加费用率下降，Q3 净利率同比提升1.92pct 至-0.92%。

    　　经营现金流良好，生产规模扩大。公司前三季度经营活动产生现金流量净额5112.07 万元，较上年同期大幅增加114.74%，现金流改善明显，主要为经营性回款增加。投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少69.72%，筹资活动产生的现金流量净额同比增加84.01%，主要受工程项目投入增加影响，公司在建工程较上年同期增加246.78%。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.1/ 2.0/ 2.7 亿元，同比增长568%/ 77%/ 34%。考虑到公司在中高端数控系统领域的龙头地位，以及在工业机器人和智能产线领域的协同布局，国产替代潜力下业绩增长空间充足。我们给予公司24 年归母净利润40 倍PE 估值，对应39.89 元/股的合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；行业和市场竞争风险；产品和技术研发风险；募投项目不达预期的风险。