核心观点

    　　公司2022 年机器人业务贡献主要增速，数控系统业务营收虽降但结构改善，毛利率提升3.89pct，整体业绩符合预期。2023Q1收入增长超预期，Q1 亏损符合往年规律且亏损收窄。

    　　作为国内中高端数控系统领导者，公司研发实力领先，产品布局全面。展望2023，随着制造业复苏下游需求改善，自主可控背景下中高端产品占比提升，以及加强中端产品的销售力度提高市占率，数控系统业务有望迎来较好的发展机遇。

    　　事件

    　　公司于近期陆续发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年实现营业收入16.63 亿元，同比增长1.81%；归母净利润0.17 亿元，同比下降46.20%；扣非归母净利润-0.91 亿元，同比下降40.98%。单Q4 来看，实现收入6.91 亿元，同比增长15.91%；归母净利润0.71 亿元，同比增长16.60%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长535.54%。

    　　2023 年第一季度，公司实现营业收入3.58 亿元，同比增长44.75%；归母净利润-0.39 亿元（去年同期为-0.42 亿元）；扣非归母净利润-0.58 亿元（去年同期为-0.61 亿元）。

    　　简评

    　　2022 年报符合预期，2023Q1 费用率优化亏损收窄2022 年机器人业务贡献主要增速，数控系统业务营收虽降但结构改善，毛利率提升3.89pct。2022 年，受国内经济下行及全球供应链紧张的影响，公司实现营收16.63 亿元，同比增长1.81%。

    　　其中数控系统与机床业务实现收入7.07 亿元， 同比下降15.79%，但平均售价上升，毛利率提高3.89pct，显示公司产品结构改善，高端及高附加值产品占比提升，竞争力进一步加强；受益于新能源动力电池行业的快速发展，工业机器人与智能产线领域实现收入8.25 亿元，同比增长27.24%；特种装备业务实现收入0.88 亿元，同比减少9.55%；新能源汽车配套实现收入0.11 亿元，因经济下行需求不足观光车销量有所下降，该项业务同比下降44.87%。单Q4 毛利率呈现提升态势，环比提高0.7pct；公司全年整体毛利率提高2.59pct，但期间费用率提升了3.87pct，尤其其中研发费用率提高了1.97pct。在营收下降，期间费用率提升等因素的共同作用下，归母净利润同比下降46.20%。我们认为，随着2023 年需求改善，数控系统高端化占比提升，以及规模效应逐渐显现下期间费用率的改善，公司利润率有望提升。

    　　2023Q1 收入增长超预期，Q1 亏损符合往年规律且亏损收窄。公司Q1 增速44.75%，表现亮眼，主要系下游行业需求旺盛，订单增多。毛利率与2022Q1 同期基本持平，期间费用率优化趋势明显，费用管控成效逐步显现，亏损大幅减少。经营性现金流方面，由于销售回款以及收到公司承担的国家、地方科技项目课题经费较上年同期增加，同比转正。

    　　数控系统是工业母机自主可控亟需补足的环节，公司作为行业龙头前景可期中高端数控系统作为高性能数控机床最核心的部件，自主可控需求迫切。数控系统是数控机床的“大脑”，是数控机床中技术含量极高的核心部件，2022 年9 月，工信部“大力发展高端装备制造业”发布会上表示将会同有关部门继续做好工业母机行业顶层设计，推动工业母机行业高质量发展。2023 年4 月CIMT 机床展上，越来越多的企业展示出配套国产化数控系统的机型，产业趋势为国产厂商带来机遇。

    　　高端化进展顺利，定增加码五轴数控系统产能。2022 年，公司在五轴数控等高端领域应用增长稳健，与山东豪迈、秦川机床、济南二机床、江西佳时特等机床企业合作，共同开发各种类型五轴、龙门等高档机床，主要服务于当前高速发展的航空、航天等重点领域中的复杂、精密零部件的加工制造，以及航空发动机关键零部件关键加工。2023 年4 月28 日，公司公告称定增已获得交易所受理，计划年产1200 套五轴加工中心数控系统、500 套五轴车铣复合数控系统、300 套五轴激光数控系统、2500 套专用五轴数控系统、25 万台伺服电机、5 万台直线电机，为工业母机的自主可控以及企业自身发展提供动力。

    　　依托数控系统技术，工业机器人、新能源汽车配套业务进展顺利在工业机器人业务领域，公司是国内少数在机器人关键部件（控制系统、伺服驱动、电机、机械本体和工艺软件等）具有完全自主创新能力和自主知识产权的企业，近期定增亦规划相关产能，以子公司佛山华数机器人为主体，规划年产2 万套工业机器人。新能源汽车配套业务领域，子公司武汉工研院和南宁设计院全面掌握全铝轻量化新能源汽车（客车、物流车及观光车领域）整车设计开发技术和核心工艺。我们认为，公司坚持“一核三军”的发展战略，即以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块，有望提高业务协同效应，最大程度发挥公司核心技术的价值。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司作为国内中高端数控系统领导者，研发实力领先，产品布局全面。展望2023，随着制造业复苏下游需求改善，自主可控背景下中高端产品占比提升，以及加强中端产品的销售力度提高市占率，数控系统业务有望迎来较好的发展机遇；同时公司在工业机器人和智能产线领域协同布局，业绩增长有较大增长潜力，有望迎来较好的发展态势。

    　　预计公司2023~2025 年实现归母净利润0.98、1.73、2.47 亿元，同比增速分别为484.38%、76.24%、42.88%，对应PE 分别为78、45、31 倍，考虑到公司在工业母机产业链的关键地位，维持“买入”评级。