核心观点：

    　　公司披露22 年年报。2022 年公司实现营业收入16.63 亿元，同比+1.81%；归母净利润1680 万元，同比-46.2%。Q4 收入6.91 亿元，同比+15.91%；归母净利润7070 万元，同比+16.60%。公司2022 年销售、管理、研发费用率为10.0%、9.3%、14.6%，较21 年9.5%、8.1%、12.7%增加，导致净利率降低。

    　　数控系统与机床收入下滑，工业机器人与智能产线增长迅速。分业务看，数控系统与机床收入7.07 亿，同比-15.79%，系疫情和经济影响。

    　　业务盈利明显修复，毛利率35.89%较21 年增加3.89pct；工业机器人与智能产线收入8.25 亿，同比+27.24%，受益于新能源快速发展。

    　　数控系统客户端应用验证持续突破，有望进入增长区间。22 年公司在五轴数控高端领域与山东豪迈、秦川机床等头部机床企业合作，开发各类五轴高档机床；同时，公司与华工激光合作，推出国内首套应用国产数控系统的三维五轴激光数控装置，实现对西门子的产品替代。2022年10 月，华工五轴激光装备产线已投产。

    　　工业机器人与智能产线订单增速高，市场拓展见效。全年新增订单13.1亿，期末在手订单6.54 亿。机器人收入3.3 亿，同比+24.4%。22 年新推9 款机器人产品；智能产线收入4.9 亿，同比+29.2%，子公司华数锦明与新能源、物流头部客户合作，签署订单9.82 亿，同比+195.78%，武汉华数锦明智能工厂也于22 年6 月投产。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.3/2.0/2.7 亿元，参考可比公司估值，给予公司23 年70 倍PE 估值，对应合理价值45.86 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；行业和市场竞争风险；产品和技术研发风险；募投项目不达预期的风险。