报告导读

    公司发布2017 年三季报。

    投资要点

    江苏童梦并表贡献高增长，教育产业长期发展值得期待

    前三季度公司实现营收10.54 亿元（YoY+19.64%），归属于母公司股东净利润1.35 亿元（ YoY+55.81%）， 增速环比微降1.45pct ， 扣非后1.27 亿元（YoY+55.83%），每股收益0.23 元。其中三季度单季实现营收3.32 亿元（YoY+21.22%），归属于母公司股东净利润0.21 亿元（YoY+48.41%），扣非后0.19 亿元，每股收益0.04 元。公司前三季度业绩增速符合预期。营收分业务看，原传统玻璃主业实现营收9.36 亿元，同比增长15.72%，教育产业营收0.93 亿元，同比增长296.15%，教育产业江苏童梦的并表为营收增速贡献高速增长。

    盈利能力环比略有下滑，但仍处于历史高位水平

    报告期内受原材料玻璃原片涨价影响，公司毛利率下滑1.85pct 至32.56%。同时，因公司增加对教育产业投资，为解决对外投资资金，公司相应增加银行借款，利息支出相应增加，导致报告期内公司财务费用较上年同期增长183.74%，进而拉动财务费用率环比提升0.67pct，而因教育产业并表造成管理费用率提升1.31pct 至10.21%，最终导致公司前三季度实现综合销售净利率12.97%，环比下滑3.14pct。但整体来看，今年以来随着高附加值的教育产业并表规模持续扩大，公司盈利能力处于上市以来的历史高位水平。

    实际控制人增持计划彰显信心，长期看好公司教育产业发展

    公司近期公告，公司实际控制人之一卢秀强先生拟于10 月26 号起6 个月内通过定向资产管理计划增持公司股票，增持金额不低于1 亿元。卢秀强先生系公司董事长兼总经理，同时也是公司实际控制人之一，基于对公司未来持续稳定发展的信心，董事长增持公司股票足以彰显管理层对公司未来发展充满信心，我们也长期看好公司在教育产业持续外延扩张式发展。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2017-2019 年可实现营业收入14.47 亿、16.82 亿、19.64 亿，同比增长26.15%、16.24%、16.73%，净利润1.88 亿、2.51 亿、3.41 亿，同比增长57.23%、33.75%、35.54%，对应EPS 分别为0.31 元、0.42 元、0.57 元，对应当前股价估值27 倍、20 倍、15 倍，考虑到公司原有传统产业稳健增长，而以直营幼儿园模式为主的教育产业未来发展空间广阔，公司有望通过在现有发展模式上持续复制其直营幼儿园的成功管理经验，做大做强教育产业，维持“买入”评级。