投资要点

    事件：公司发布三季报，2017 年前三季度实现营业收入10.5 亿元，同比增长19.6%，归母净利润1.3 亿元，同比增长55.8%，扣非后归母净利润1.3 亿元，同比增长55.8%；单季度实现营业收入3.3 亿元，同比增长21.2%，归母净利润2109 万元，同比增长48.4%，扣非后归母净利润1899 万元，同比增长54.2%。

    玻璃业务贡献主要业绩，教育业务发展势头良好。玻璃产业主营业务收入实现营业收入9.4 亿元，同比增长15.7%，贡献了90%的营业收入；教育业务实现营业收入9341 万元，同比增长296%，发展势头良好。玻璃+教育业务双轮驱动，带动公司营业利润同比增长56%。此外，报告期内营业税金及附加同比增加45%，主要是公司将房产税、土地使用税、车船使用税、印花税从管理费用重分类至税金及附加项目所致；财务费用同比增加184%，主要系公司对教育产业投资增加银行借款，利息支出增加所致。

    内生外延同步进行，做大做强教育产业。公司积极实施并购整合与外延式扩张的发展战略：对内规范化、标准化已收购标的，并加强在人才、装备、内容、信息化等方面的服务能力整合；对外以收购幼儿园、成立托幼之家等形式，先后并购全人教育、培基教育、苏州童梦等优质线下资源，做大做强教育产业，有利于打造学前教育品牌。

    1）内部整合增强整体服务能力。公司以提升教育品质和保育服务为目标，积极整合在人才、装备、内容、信息化等整体服务能力：线上强化“秀强家园”功能，秀强家园APP 主要用于幼儿园信息化教务管理，公司进行迭代研发、引入“缴费”功能提高客户体验；建设教育产业高素质人才梯队，司联合徐州幼儿师范高等专科学校，打造了全面的人才孵化系统和完整的幼儿教师培训体系；内容端研发特色课程体系，公司结合“国际元素本土化，本土元素国际化”的教育理念，围绕健康、语言、艺术、社会和科学五大领域，自主研发课程与教材。

    2）外延扩张完善教育产业布局。2017 年上半年，公司新收购幼儿园4 所，签订转让协议幼儿园9 所；签约新建了2 家幼儿园；筹建15 个“托幼之家”项目；选定6 所幼儿园进行示范幼儿园的项目建设。通过线下扩张直营幼儿园，教育版图进一步扩大。

    国内国外同时发力，稳步发展传统主业。公司传统业务是玻璃深加工产品的研发、生产和销售，主要产品包括家电玻璃、光伏玻璃和家居玻璃。公司不断优化产品结构、加大营销及海外市场开发力度，保持公司家电玻璃产品的竞争优势，传统业务实现稳步发展。

    实际控制人增持，彰显对公司未来发展的信心。公司10 月26 日发布公告，实际控制人之一卢秀强先生拟在公告披露六个月内通过定向资产管理计划增持公司股票，增持金额不低于1 亿元，体现了控股股东对公司未来稳定发展的坚定信心。此外，江苏童梦原股东新余祥翼如约以11.52 元/股均价（倒挂26.6%）通过二级市场买入约542 万股公司股票，相关股票将于购买完成之日起48 月内分期解禁。

    盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年实现归母净利润1.9 亿、2.3 亿和2.9 亿元，对应EPS 分别为0.31 元、0.39 元和0.49 元，维持10.85 元/股的目标价，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，幼儿园拓展进度不及预期的风险，并购整合不及预期的风险，汇率波动风险。