事件：秀强股份公布三季报，2017Q3 单季实现收入3.3 亿元，YoY+21.2%；归母净利润0.2 亿元，YoY+48.4%，扣非利润YoY+54.2%。公司Q3 玻璃深加工业务再超预期，教育产业收入也翻倍增长。我们认为，公司玻璃深加工和幼教双主业齐驱动，靓丽业绩可望“耐久跑”。

    Q3 业绩超预期，玻璃深加工再度表现靓丽：根据三季报，公司Q3 单季度扣非业绩YoY+54.2%，剔除幼教产业的利润贡献，玻璃深加工业务再度超预期。根据三季报，2017Q3 单季度玻璃深加工收入YoY+18.5%，较2017H1 的14.5%增速提高4pct；教育产业收入YoY+116%。假设教育业务单季度利润也翻倍增长，那么我们据此测算Q3 玻璃深加工业务净利润同比增速在30%左右。

    Q3 毛利率下滑或主要是因为原材料涨价：根据三季报，2017Q3 单季度毛利率环比下滑4.6pct、同比下滑约0.4pct。公司玻璃深加工业务的主要原材料是原片玻璃，价格自2016Q4 以来维持高位并缓慢上行。参照wind 数据，2017 年9 月末浮法玻璃现货价较2017 年6 月上涨约6%，2017Q3 浮法玻璃现货日成交均价较2016Q3 大约上涨13%。我们认为公司玻璃加工业务毛利率具备持续改善的可能：一是增加高毛利率的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的比例；二是公司出口毛利率高于内销，2017 年以来出口增速高于内销，公司在积极拓展海外市场。业务结构的持续改善能够帮助公司对抗原材料成本压力。

    投资建议：公司家电玻璃主业平稳发展，幼教产业在资本助力下有望实现快速扩张，以先发优势享受教育产业市场的高成长和规模红利。暂不考虑其他并购和增发，我们预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.30/0.38/0.47 元；给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为9.8 元。

    风险提示：原材料涨价；幼教政策风险；幼教外延扩张不及预期。