业绩符合预期

    秀强股份公布2017 年前三季度业绩：营业收入10.54 亿元，同比增长19.64%；归属净利润1.35 亿元，同比增长55.81%；对应每股盈利0.23 元。

    发展趋势

    受玻璃加工行业景气度回升、幼教业务快速增长的影响，公司盈利能力显著提升。（1）毛利率32.56%，比去年同期提升3.56%；期间费用率16.53%，比去年同期下降0.05%。其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长9.53%/16.71%/183.74%。（2）经营活动净现金流3,706 万元，同比下降73.30%。应收账款达到3.30亿元，比年初增加42.60%；短期借款5.13 亿元，比年初增长113.95%。

    全人教育与江苏童梦立足江浙谋求拓展，幼教整体布局仍有待进一步完善。（1）教育行业收入9,341 万元，同比增长296.15%。（2）上线早教业务：①面向全国推出托幼之家（婴乐坊）早教连锁机构项目，徐幼集团承诺单园控股不低于70%的合作权重，以及整体直营管理输出。婴乐坊已在短期内开设10 余家直营园所。②秀强教育还推出早教子品牌“托儿之家”，定位于高品质、原生态的专业早教连锁机构，在环境创设、幼儿膳食与主题课程方面均有所创新。（3）徐幼集团也在和德国、新加坡、马来西亚、英国等相关机构洽谈如何使秀强教育走进“一带一路”。

    盈利预测

    维持原有盈利预测，若不考虑定增，2017~2018 年预测EPS 分别为0.29/0.33 元。

    公司实际控制人之一卢秀强计划未来6 个月内通过定向资产管理计划增持公司股票，增持金额不低于1 亿元。目前，卢秀强及其一致行动人持有公司47.39%的股权。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018 年预测P/E 约27 倍。我们维持中性的评级和人民币10.70 元的目标价。

    风险

    幼儿园外延收购进度不及预期；整合后的幼儿园的盈利能力不及预期；玻璃深加工业务大幅下滑。