事件

    公司发布2017 年前三季度业绩预告。

    投资要点

    冰箱市场整体呈现颓势，但中高端市场异军突起

    产业在线数据显示，截至2017 年8 月，冰箱行业实现内销量3058.6 万台，同比下滑6.87%，下滑速度同比扩大0.52pct，冰箱行业整体仍呈现下滑颓势中。但我们也看到中高端冰箱市场却逆势上涨。据奥维云网线下监测数据显示，2017年1-4 月，国内冰箱市场单价2000 元以下的冰箱销量占比为30.6%，同比下降5.5%。与低价产品销量逐年下降的趋势相反，中高端产品的市场销量却在逐步上升。4000 元-6000 元以及6000 元以上价格段的冰箱销量占比分别为15.7%和16.5%，同比增长2.0%和2.7%。伴随着大众经济消费水平的不断提升，近两年，消费升级浪潮四起，消费者对冰箱产品的使用需求开始从“有”向“优”方向转换，品质化需求被提上话题榜，冰箱行业正处在产品结构性调整时期。

    冰箱高端化趋势带动玻璃深加工主业高增长，全年有望持续

    据中怡康数据显示，近年来，以多门，对开门冰箱为代表的中高端冰箱零售份额已经达到了整体多门冰箱的60%。其中，作为后起之秀的十字对开门冰箱也已经占据了整体多门冰箱份额的44.8%。2017 上半年，十字对开门冰箱线上零售额占整体零售额的27.3%，同比上涨2.8%，线下销售额为25.3%，同比上涨1.5%。在80、90 成为消费主体的时代，独具特色的审美不断推动着冰箱行业向着更美观、更高端的方向发展。得益于中高端冰箱市场份额的增长和海外客户持续开拓，公司玻璃深加工业务营业利润较上年同期增长约65%，保障公司前三季度整体经营业绩稳中有增。公司近期发布2017 年前三季度业绩预告，受玻璃深加工业务强势增长影响，2017 年1-9 月公司预计可实现归属于上市公司股东的净利润区间1.2-1.4 亿元，同比增长39%-62%。我们预计随着冰箱行业消费升级的持续推进，公司玻璃深加工业务高增长有望贯穿全年，并在短期内成为公司业绩高增长的有力支撑。

    盈利预测及估值

    我们维持前期盈利预测，预计公司2017-2019 年可实现EPS 分别为0.31 元、0.42元、0.57 元，对应当前股价估值28 倍、21 倍、15 倍。公司前期完成江苏童梦股权转让登记手续，江苏童梦将在三季度并表后进一步增厚公司业绩。近期，内地教育机构红黄蓝登陆纽交所，成中国首家独立上市的学前教育企业，交易首日即暴涨40%，最新市值近55 亿。而作为当前教育产业盈利规模与红黄蓝相当的秀强股份，我们看好公司在玻璃主业稳健增长的基础上，通过幼教产业的对外扩张，持续做大教育产业，维持“买入”评级。