事件：

    　　公司2016 年实现营业总收入114,725.90 万元，同比增加12.47%，实现归属于上市公司股东的净利润11,954.70 万元，同比增加97.76%。每股收益为0.20 元，每10 股送现金0.40 元（含税）

    观点：

    　　传统玻璃业务稳步增长，幼教产业增厚利润。公司2016 年实现营业总收入114,725.90 万元，同比增加12.47%。其中，家电玻璃产品实现营业收入86,401.89 万元，同比增长16.29%，这主要得益于下游家电客户对彩晶玻璃的需求提升；光伏玻璃产品实现营业收入15,029.53 万元，同比减少25.87%；家居玻璃产品实现营业收入1,074.75 万元，同比减少17.40%。2015 年起，公司开始布局教育产业，成果显著。2016 年公司在教育产业实现营业收入6,111.33 万元，占营业收入的5.33%，成为公司业绩增长的新拉动点。

    　　公司实现归母净利润11,954.70 万元，同比增长97.76%。其中，全人教育并购后收益符合预期，贡献净利润1,927.34 万元，同比增长67.97%。公司综合毛利率为30.18%，较上年同期上升3.38 个百分点。

    　　并购全人教育和江苏童梦，打造秀强教育立体化品牌。公司2015 年决定将教育作为第二主业，以实体幼儿园为载体，逐步成为“线下直营园+线上信息化+后端师资教研+侧翼幼教IP”的幼教立体化业务供应商。（1）公司收购全人教育，布局实体园区和教育信息领域。全人教育定位于中高端幼小国际化品牌，以布局二三线城市的直营幼儿园为主，旗下有幼教信息化品牌“全优宝”。（2）公司2016 年收购江苏童梦65.27%的股权，从而间接控股其旗下的徐州幼师，掌握优质师资和专业教研课题。（3）公司与培基教育签订框架协议，拟收购培基教育100%股权，从而进军一线城市的高端直营园，完善实体园区布局。（4）公司出资2,000 万元参股花火文化，预计通过原创动画课件，打造有影响力的儿童教育IP。至此，公司业务已渗透幼教产业链各个节点。

    　　未来实现玻璃+教育一体两翼发展。2017 年公司将继续坚持两大主业齐头并进。针对传统玻璃产业，公司要一方面加强彩晶玻璃产品升级，积极开拓国内外市场，保持家电玻璃产品业务增长；另一方面要在光伏行业深度洗牌时期，加强成本控制，保障资金回款安全。针对教育领域，公司将整合旗下多个教育品牌，拓宽宣传渠道，提高公司幼教品牌认知度。并且，公司将继续加大对直营幼儿园的投资。目前公司已拥有47 家直营幼儿园，2017 年将继续并购资质较好的标的。公司已初步完成“线下实体园+幼教服务+线上信息化+师资培训”的幼教版图，未来将积极探索整合在线教育、K12 教育及职业教育等网络布局，打造教育生态圈。

    　　盈利预测和投资评级： 公司未来将继续坚持两大主业齐头并进，完善“线下实体园+幼教服务+线上信息化+师资培训”的幼教版图。我们预计公司2017 到2019 年的每股收益为0.28 元、0.62 元和0.70 元。维持公司“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：并购整合不如预期，幼教市场需求下滑。