投资要点

    　　事件： 2017 年2 月24 日，公司公布2016 年年报和2017 年一季报。（1）2016 年实现营业收入11.47 亿元、同增12.47%，归母净利润1.20 亿元、同增97.76%，扣非后净利润1.14 亿元、同增77.07%，EPS 0.20 元。（2）2016年度的利润分配预案：每10 股派发0.40 元现金红利（含税），共计派发2391.04 万元。（3）2017Q1 实现营业收入3.78 亿元、同增21.05%，归母净利润6263.01 万元、同增72.44%，扣非后净利润6110.88 万元，同增75.93%，EPS 0.10 元。2016 年年报业绩超预期，2017 年一季报符合预期。

    　　全人教育超额完成业绩承诺，盈利能力强。2016 年全人教育营业收入6314.05 万元、净利润1927.34 万元，净利率达到30.52%；扣非后净利润1904.42万元，超额完成1800 万的业绩承诺。

    　　家电玻璃需求回暖，盈利能力提升拉动业绩爆发。2016 年玻璃深加工产业实现收入10.86 亿元，同增6.48%；其中家电玻璃收入同增16.29%，光伏玻璃收入同减25.87%。从盈利能力看，严控成本带来家电玻璃毛利率的提升，高毛利率产品占比进一步提升，带动玻璃深加工业务整体毛利率提高1.69pct 至28.48%。

    　　2017Q1 教育业务贡献净利润约476 万元，玻璃深加工业务贡献净利润5787万元。2017Q1 教育业务收入2,620.29 万元、净利润约475.63 万元，同增54%左右。可比增速靓丽，绝对值较少系一季度寒假造成的季节效应以及江苏童梦贡献利润较小所致。玻璃深加工业务维持高增长，实现收入36,431.84 万元，实现净利润5,787.38 万元，同增74%左右。

    　　投资建议：公司2016 及2017Q1 业绩高速增长：家电玻璃业务层面，下游行业回暖带动订单量提升，严控成本及产品结构优化提高盈利能力；幼教业务层面，已并表标的全人教育、江苏童梦内生增长稳定，围绕“园所+师资+内容+IP”构建幼教综合运营商，布局托幼一体化拓展业绩增长点。假设培基教育可以在2017 年6 月底完成工商变更、并表半年利润，预计2017/18/19 年净利润1.86/2.39/2.72 亿元。若按备考计算，预计2017/18/19 年备考净利润2.02/2.39/2.72 元，其中玻璃业务净利润1.28/1.51/1.66 亿元，幼教业务备考净利润0.73/0.88/1.05 亿元，目前市值49 亿元，对应估值24x/21x/18x，维持买入评级。

    　　风险提示：教育行业系统性风险、已收购标的内生增速不达预期、外延进展不达预期。