本报告导读：

    公司具备明显的综合优势和资质门槛，重点聚焦防务产品、外贸转包和军民融合三个业务领域。受股权质押影响，目前公司股权结构正在调整过程中，业务待重整。

    投资要点：

    投资建议：首次覆盖新研股份，目标价4.80 元，建议谨慎增持。公司具备综合优势和资质门槛，坚持“军工+农机”双主业发展格局。

    随着国防建设加速，公司军工业务将持续受益。根据2019 年3 月29日公告，控股股东及一致行动人周卫华、韩华、杨立军解除部分质押股权后，仍有74.47%，75%，79.89%股权处于质押状态，未来股东结构调整，业务有待重整。预测公司2019~2021 年EPS 为0.20、0.24、0.28 元，给予公司2019 年24 倍PE，目标价4.80 元，谨慎增持。

    航空航天装备产业景气度向上，军工业务将受益。航空航天产业近年来开花结果，新产品大批量列装。新研股份军工板块作为航空航天加工制造业，是产业链不可或缺的一环。受益于行业景气度上行，维持军工加工行业平均增速5-10%的判断，公司作为具有一定规模的配套企业，客户粘滞性较大，预计未来公司业务有顺延效应。

    民营军工零部件龙头企业，进一步释放加工制造产能。1）公司现有30 多种、1200 余台加工设备，25.58 万平米厂房，规模是公司核心竞争力之一；2）公司具备飞机、发动机、火箭、轨交等产品结构件的研发和生产能力，综合优势明显；3）公司国内与多个主机厂结为战略合作伙伴，国际上与赛峰签署长期供货协议，打造新的盈利增长点。

    公司业务层级提升，产品结构化调整推动市场迅速拓展。公司坚持实施“调结构，提水平，增效益”战略，产品逐渐由零部件到单元体，低附加值到高附加值过渡，使公司业务层级提升，市场迅速拓展，2019年外贸转包订单呈显著上升趋势。

    风险提示：军费增速低于预期；新产品进度低于预期。