投资要点

    事项：

    公司公布2017年三季报，实现收入23.68亿元，同比增长21.52%，实现归属净利润2.43亿元，同比增长136.89%，实现扣非后净利润2.17亿元，同比增长139.35%，EPS为0.47元，业绩符合预期。

    其中Q3单季实现收入7.54亿元，同比下降8.97%，实现归属净利润8167万元，同比增长20.05%，实现扣非后净利润7308万元，同比增长16.63%。

    平安观点：

    康远制药增长超预期，推动盈利能力持续提升。公司2016 年并购的全国补钙制剂龙头康远制药业绩保持高速增长，上半年PDB 样本医院终端销售金额增长27%，Q1-3 预计实现净利润超过2 亿（增速约30%），2017全年有望大幅超越2.5 亿利润的业绩承诺目标。随着盈利能力突出的钙制剂业务占比提升，公司盈利能力逐季提升，前三季度毛利率达到53.04%（+10.53pp），净利率达到10.07%（+5.23pp）。

    康远钙制剂业务成主要增长点。康远制药主打产品复方碳酸钙VD3 是补钙市场的明星品种，也是国内仅有的四家拥有复方碳酸钙VD3 批准文号（国药准字）的企业之一，市场份额预计将超越惠氏的钙尔奇。与竞争对手相比，康远具有独家颗粒剂型，方便儿童服用，且今年出台的全国医保对颗粒剂的适应症限制解除，我们判断随着二胎放开和老龄化加剧，钙制剂业务具备极强的业绩超预期的弹性，2017 年钙制剂业务预计贡献利润超过2/3，已成为公司主要增长点。

    岩舒注射液市场份额稳步提升。岩舒注射液在整体市场环境不利的情况下，通过营销改革和提升临床剂量，提升了同类品种中的市场份额，2017年Q2 单季PDB 样本医院终端增速6%。

    维持“强烈推荐”评级。维持公司2017-2019 年的EPS 预测分别为0.76元、0.96 元、1.11 元，对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“强烈推荐”评级，目标价22 元。

    风险提示：药品降价、控费。