公司一季度业绩略低于预期。公司Q1实现营收3.45亿元,同比增长11.78%;归属于上市公司股东的净利润为0.17亿元,同比下降24.74%。

    一季度业绩下降受多方面因素影响。1)去年末新增固定资产约4.4亿元,本季开始计提折旧,预计Q1新增折旧费用约600万元。2)主导产品岩舒的Q1营收约为0.9亿元,同比下降了约5%,这主要是受营销团队调整以及销售信用账期调整所致。3)一季度OTC药品的推广力度加大,导致医药工业的销售费用率略有提升。4)一季度召开公司培训大会和新管理层薪金增加等导致管理费用有所上升。

    全年业绩仍有望高增长。1)泰盛和母公司的新车间将在年中逐渐达产,新释放产能有望逐季增加收益。2)岩舒在第一季度的收入下降不是常态表现,考虑到国内癌症用药市场的快速增长,预计全年仍有望实现10%左右的增长。3)重磅二线产品比卡鲁胺胶囊在去年高增长的基础上,今年Q1仍有40%左右的高增长,其他二线产品也表现良好,医药工业在Q1的市场表现整体符合预期。4)公司正积极调整医药商业的产品结构,重点发展高毛利率产品,由追求收入转向追求利润。Q1是医药商业调整的第一个季度,整体表现还不明显,随着重质增效调整的推进,预计全年医药商业有可能接近盈亏平衡。5)中药材种植这块收益在Q1基本没有体现,预计在二季度之后逐渐会有利润贡献。

    投资建议:我们看好公司在癌症用药和中药材领域的战略发展方向,并对公司新管理层的营销推进充满期待。我们认为Q1业绩的下降非常态表现,维持公司2014年度EPS为0.51元的判断,短期的加速下跌提供了良好的介入时机,继续给予“买入”评级。

    风险提示:营销推进不达预期的风险;创业板系统性风险。